2018年最后兩個(gè)證券交易日，中國(guó)石化突然“閃崩”，兩天之內(nèi)在A股和港股兩個(gè)市場(chǎng)市值蒸發(fā)了681億元，而這一切都源自一則“中國(guó)石化暫停兩高管交易權(quán)限或因巨額交易虧損”的消息。目前中石化官方并未給出具體損失金額，但有業(yè)內(nèi)傳聞虧損額或達(dá)十億美元之巨。

　　在國(guó)際原油價(jià)格大幅波動(dòng)之際，一則“中國(guó)石化暫停兩高管交易權(quán)限或因巨額交易虧損”的消息引起市場(chǎng)極大震動(dòng)。北京青年報(bào)記者注意到，12月27日，中國(guó)石化的股價(jià)在消息傳出后瞬間跳水，4個(gè)小時(shí)內(nèi)暴跌近7個(gè)點(diǎn)。12月28日，中國(guó)石化A股再次下跌3.81%，H股下跌5.088%，兩天之內(nèi)在兩個(gè)證券市場(chǎng)上市值共蒸發(fā)681億元。

　　隨后不久，中國(guó)石化發(fā)出官方回應(yīng)稱，中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限責(zé)任公司總經(jīng)理陳波和黨委書記詹麒因工作原因停職，由副總經(jīng)理陳崗主持行政工作。目前，聯(lián)合石化公司各項(xiàng)工作運(yùn)行正常。

　　釋疑

　　聯(lián)合石化是什么公司？

　　這次引發(fā)中石化股價(jià)大跌的聯(lián)合石化到底是個(gè)怎樣的公司呢？北青報(bào)記者了解到，為分散國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)安排下屬單位采購(gòu)原油，同時(shí)進(jìn)行遠(yuǎn)期套保操作實(shí)屬正常。聯(lián)合石化就是中石化做套期保值業(yè)務(wù)的主體之一，也承擔(dān)進(jìn)口代理業(yè)務(wù)。

　　聯(lián)合石化成立于1993年2月，是中國(guó)石化大型國(guó)際石油貿(mào)易公司，也是中國(guó)最大的國(guó)際貿(mào)易公司。聯(lián)合石化的經(jīng)營(yíng)范圍包括四大板塊，即原油貿(mào)易、成品油貿(mào)易、LNG貿(mào)易及倉(cāng)儲(chǔ)物流等國(guó)際石油貿(mào)易業(yè)務(wù)。聯(lián)合石化與全球90個(gè)國(guó)家（地區(qū)）的1400余家交易對(duì)手有長(zhǎng)期合作關(guān)系。2015年，聯(lián)合石化實(shí)現(xiàn)貿(mào)易量超過3億噸，實(shí)現(xiàn)貿(mào)易額超過1200億美元。

　　官網(wǎng)資料顯示，聯(lián)合石化在美國(guó)紐約商業(yè)交易所擁有兩個(gè)交易席位，通過參與原油和成品油期貨交易，摸索規(guī)律，增加了公司對(duì)全球石油貿(mào)易的參與權(quán)。聯(lián)化海外公司有中國(guó)石油（香港）有限公司、中國(guó)聯(lián)合石油（新加坡）有限責(zé)任公司與中聯(lián)油日本有限公司。

　　近些年，隨著中國(guó)原油進(jìn)口需求的遞增，聯(lián)合石化和中石油旗下的中聯(lián)油在中東原油市場(chǎng)的采購(gòu)量遞增，也主宰了中東關(guān)鍵性的原油交易，擴(kuò)大了中國(guó)原油采購(gòu)在中東的市場(chǎng)影響力。

　　據(jù)《中國(guó)石化報(bào)》此前報(bào)道，中國(guó)2017年進(jìn)口原油4.2億噸，其中聯(lián)合石化進(jìn)口原油1.85億噸，占中國(guó)原油進(jìn)口總量的44%。

　　不過，據(jù)北青報(bào)記者了解，國(guó)資委此前曾明確規(guī)定，央企不能用期貨投機(jī)操作，只能做類似套期保值的操作。而套期保值是指，在買入/賣出實(shí)貨的同時(shí)賣出/買入同樣數(shù)量期貨，以避免價(jià)格發(fā)生不利變動(dòng)時(shí)而產(chǎn)生損失。

　　人物

　　陳波此前一直看好油價(jià)上漲

　　陳波是聯(lián)合石化的總經(jīng)理，已在中石化工作32年，在石油交易方面有著豐富的經(jīng)驗(yàn)。1986年7月陳波從華東化工學(xué)院石油煉制工程專業(yè)畢業(yè)，大學(xué)畢業(yè)后，就被聘入中國(guó)石油化工集團(tuán)公司工作。1993年聯(lián)合石化成立之初，陳波就加入進(jìn)來，起先在聯(lián)合石化原油部做業(yè)務(wù)經(jīng)理，后被調(diào)入聯(lián)合石化亞洲有限公司擔(dān)任業(yè)務(wù)經(jīng)理和副經(jīng)理一職，工作幾年后又被調(diào)入聯(lián)合石化公司原油部擔(dān)任經(jīng)理，最后歷任聯(lián)合石化總經(jīng)理助理、副總經(jīng)理后擔(dān)任聯(lián)合石化總經(jīng)理一職，在聯(lián)合石化25年來，從基層做起，步步高升，可謂久經(jīng)歷練。

　　業(yè)內(nèi)對(duì)陳波的評(píng)價(jià)也很高，稱他多年在國(guó)際原油、天然氣貿(mào)易和運(yùn)輸、國(guó)際倉(cāng)儲(chǔ)物流領(lǐng)域中工作，擁有豐富經(jīng)驗(yàn)，且與世界主要產(chǎn)油商、大石油公司、大貿(mào)易公司保持良好關(guān)系，

　　此次陳波被停職后，他今年9月在年度亞太石油會(huì)議演講的部分內(nèi)容也流傳了出來。北青報(bào)記者注意到，陳波曾在演講時(shí)表示，鑒于全球市場(chǎng)當(dāng)前的供需態(tài)勢(shì)，原油價(jià)格在每桶60-80美元是正常的。在這次會(huì)議上，多家國(guó)際大宗商品貿(mào)易商均認(rèn)為，2019年原油價(jià)格可能漲至100美元/桶。由此可以看出陳波在9月份時(shí)很看好原油價(jià)格的上漲。

　　陳波還提出，2018年至2035年將是全球煉油產(chǎn)能最后一個(gè)擴(kuò)張周期。他認(rèn)為，能效提高和技術(shù)變革意味著未來數(shù)年全球石油需求增長(zhǎng)將減慢，全球石油需求將在2035年觸及峰值，屆時(shí)將會(huì)到每日1.044億桶，高于目前略低于1億桶/日的水平。因新技術(shù)發(fā)展將逐漸降低石油的使用，2035年之后，將很難再見到大規(guī)模的煉油項(xiàng)目上馬，除了一些小規(guī)模的升級(jí)換代項(xiàng)目和石化項(xiàng)目。

　　在會(huì)議上，有人提出“11月美國(guó)對(duì)伊朗的制裁即將實(shí)施，歐洲、日本、韓國(guó)等地的買家都已經(jīng)大幅削減來自伊朗的進(jìn)口原油”。陳波表示，“預(yù)計(jì)會(huì)減少一點(diǎn)，但整體規(guī)模還沒有敲定。”

　　風(fēng)波

　　油價(jià)先漲后跌讓中石化“巨虧”

　　在陳波發(fā)表上述觀點(diǎn)后，市場(chǎng)初期也的確按照他的預(yù)估油價(jià)逐漸上漲，在 10月3日國(guó)際油價(jià)更是一度漲到每桶76.9美元，但隨后的變化卻大大出乎了他的預(yù)料，從10月初開始，油價(jià)如同打了霜的茄子，經(jīng)歷了近兩個(gè)月的一路下行，在12月24日下跌了近46%，跌至每桶42美元左右，創(chuàng)下17個(gè)月低點(diǎn)。圣誕假期過后，美國(guó)原油期貨雖然飆漲8.6%，但也僅僅報(bào)收于每桶46.22美元。

　　12月27日，陳波和詹麒“被去職”。在消息不脛而走的同時(shí)，一張微信聊天截圖一直在民間廣為流傳。截圖稱，“陳波在70多美元的時(shí)候做多原油期貨，據(jù)說買了3000萬(wàn)-7000萬(wàn)桶，給公司虧了數(shù)十億美元。陳波被高盛忽悠了，后者一路看漲原油。”此后，網(wǎng)友對(duì)于聯(lián)合石化虧損各有猜測(cè)，金額也是從十億到上百億不等。

　　目前，并未有官方人士出面確認(rèn)該消息的準(zhǔn)確性，但高盛的確在近期看好油價(jià)。即使國(guó)際油價(jià)不斷下行，高盛仍表示，“油價(jià)將進(jìn)一步上漲，有可能沖至80美元/桶，投資者只需要耐心等待到今年晚些時(shí)候。”

　　北青報(bào)記者了解到，聯(lián)合石化在發(fā)現(xiàn)虧損之后就立即召開了會(huì)議。一位聯(lián)合石化的員工向媒體表示，“會(huì)議指出，由于聯(lián)合石化下半年市場(chǎng)嚴(yán)重誤判，影響巨大，黨組進(jìn)行公司領(lǐng)導(dǎo)調(diào)整，陳波、詹麒停止一切職務(wù)。”

　　27日晚間，中石化面對(duì)鋪天蓋地的媒體報(bào)道，做出了正面回應(yīng)，“了解到聯(lián)合石化在某些原油交易過程中因油價(jià)下跌產(chǎn)生部分損失，正在評(píng)估具體情況。”

　　北青報(bào)記者注意到，在石油行業(yè)，利用期貨工具，包括套期保值、期權(quán)交易都是正常行為。中國(guó)大宗商品發(fā)展研究中心秘書長(zhǎng)劉心田在此前接受媒體采訪時(shí)曾表示，聯(lián)合石化這次的事情，可能是對(duì)油價(jià)走勢(shì)判斷失誤，具體損失要看其涉及金額和杠桿情況。

　　對(duì)此有相關(guān)人士則指出恐怕聯(lián)合石化的風(fēng)控體系有問題，“如果真如傳說的虧那么多，那一定是超額開倉(cāng)去賭行情了，不然就是公司內(nèi)部沒有可實(shí)際操作的風(fēng)控系統(tǒng)，沒有嚴(yán)格執(zhí)行風(fēng)控措施。”

　　關(guān)注

　　中國(guó)石化到底虧損多少

　　有業(yè)內(nèi)人士表示，國(guó)內(nèi)部分企業(yè)在考核時(shí)，不會(huì)將現(xiàn)貨經(jīng)營(yíng)與期貨的盈虧統(tǒng)一計(jì)算，若現(xiàn)貨盈利而期貨虧損，對(duì)管理者而言將會(huì)是一個(gè)污點(diǎn)。因此，企業(yè)管理者在使用衍生品對(duì)沖時(shí)會(huì)選擇零成本期權(quán)的策略。

　　零成本期權(quán)指的是在買入看漲期權(quán)的同時(shí)賣出看跌期權(quán)，用出售看跌期權(quán)的權(quán)利金，抵消買入看漲期權(quán)的權(quán)利金，當(dāng)原油價(jià)格在看跌與看漲期權(quán)執(zhí)行價(jià)之間波動(dòng)時(shí)，此策略很有效，而一旦市場(chǎng)出現(xiàn)極端下跌行情，零成本期權(quán)承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將非常巨大。而聯(lián)合石化或許就是采取的此策略。

　　目前中石化官方并未給出具體損失金額，但有業(yè)內(nèi)傳聞虧損額或達(dá)十億美元之巨。

　　北青報(bào)記者了解到，交易虧損看似不少，但是還有更多的賬內(nèi)存貨，或許會(huì)對(duì)聯(lián)合石化“做出”巨額虧損。

　　值得注意的是中金公司在近期做出了一份報(bào)告顯示，中石化2018財(cái)年業(yè)績(jī)將不及預(yù)期，這不僅因?yàn)樽庸韭?lián)合石化的交易損失，還因?yàn)閹?kù)存上出現(xiàn)的巨額賬面減值。中金預(yù)計(jì)其2018年10月到2019年1月庫(kù)存減值可能約150億元。

　　今年前三季度，中國(guó)石化業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)較好增長(zhǎng)。今年1-9月，中國(guó)石化營(yíng)業(yè)收入20729.7億元，同比增長(zhǎng)18.8%；凈利潤(rùn)599.8億元，同比增長(zhǎng)56.3%。假設(shè)中金研報(bào)的150億庫(kù)存虧損將是未來真實(shí)虧損，就相當(dāng)于前三季度四分之一的凈利潤(rùn)打了水漂。

　　此外，中金公司在12月6日的研報(bào)中指出，中國(guó)石化后期業(yè)績(jī)可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)，主要是考慮油價(jià)下降、庫(kù)存損失，以及上游板塊在年底可能出現(xiàn)減值等因素。

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