近期兩周，大盤持續(xù)在3300點(diǎn)附近震蕩調(diào)整，市場表現(xiàn)低迷。除天然氣板塊一再漲勢如潮外，其余板塊輪動(dòng)堪比曇花一現(xiàn)，難以帶動(dòng)市場持續(xù)向好。在年末博弈難度不斷被推升的背景下，機(jī)構(gòu)投資者開始密切關(guān)注明年初的市場風(fēng)格，判斷在年底調(diào)整壓力階段性釋放后，未來春季行情空間有望打開，認(rèn)為大消費(fèi)和價(jià)值藍(lán)籌仍是重要配置方向。

　　天然氣一枝獨(dú)秀

　　上周五，兩市指數(shù)波瀾不驚，呈現(xiàn)窄幅震蕩走勢。截至收盤，滬深股指均小幅收跌，創(chuàng)業(yè)板和上證50相對弱勢。其中，上證指數(shù)再度失守3300點(diǎn)，跌0.09%報(bào)3297.06點(diǎn)；深成指跌0.22%報(bào)11094.16點(diǎn)；創(chuàng)業(yè)板指跌0.58%報(bào)1779.34點(diǎn)；中小板指跌0.46%報(bào)7615.20點(diǎn)。板塊方面漲跌互現(xiàn)，天然氣板塊領(lǐng)漲兩市，芯片、保險(xiǎn)、券商等板塊跌幅居前。

　　從盤面來看，上周五天然氣概念股全線井噴，延續(xù)強(qiáng)勁勢頭，其中重慶燃?xì)狻⑼钐烊粴狻⒅刑炷茉吹榷嘀粋€(gè)股強(qiáng)勢漲停，另有深圳燃?xì)?、新天然氣等個(gè)股大漲逾5%。

　　事實(shí)上，在股票市場熱點(diǎn)輪動(dòng)過快的背景下，天然氣板塊是近期難得的持續(xù)性熱點(diǎn)。有分析觀點(diǎn)指出，采暖季天然氣供應(yīng)緊張或?qū)⒊蔀橹虚L期常態(tài)，在氣荒和價(jià)格上漲的共同驅(qū)動(dòng)下，天然氣板塊有望反復(fù)活躍。

　　針對近期天然氣板塊持續(xù)發(fā)酵，聯(lián)訊證券分析師殷越分析，受益于“煤改氣”政策的持續(xù)推進(jìn)，當(dāng)前天然氣供不應(yīng)求，供需缺口導(dǎo)致價(jià)格大幅上漲，對外依存度迅速增加。當(dāng)前正值采暖季，天然氣供應(yīng)緊張的局面大概率會(huì)持續(xù)。得益于運(yùn)輸便利優(yōu)勢，LNG進(jìn)口量已經(jīng)超過管道氣，未來接收站和液化工廠將持續(xù)受益。國內(nèi)天然氣開發(fā)企業(yè)也將受益于進(jìn)口氣比例的控制，而迎來長足發(fā)展。

　　東方財(cái)富證券分析師戴彧指出，伴隨海外不確定因素的落地、中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的閉幕，對行情產(chǎn)生擾動(dòng)的因素明顯減少，市場暫處于消息真空期之中。近期市場的量能一直處于低迷的狀態(tài)，熱點(diǎn)方面除了天然氣板塊被徹底激活，且產(chǎn)生持續(xù)性的賺錢效應(yīng)以外，其余板塊輪動(dòng)節(jié)奏偏快，不利于資金的沉淀，因此預(yù)計(jì)后市將于緩步震蕩反彈為主，解禁壓力或仍會(huì)對市場產(chǎn)生負(fù)面壓制，反彈的力度和空間相對有限。

　　春季行情眾望所期

　　2017年還剩下最后一個(gè)交易周，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者已經(jīng)開始將目光轉(zhuǎn)向來年的春季行情。

　　華創(chuàng)證券策略分析師王君分析歷史數(shù)據(jù)指出，春季行情主線通常集中在高貝塔板塊，周期、金融和成長表現(xiàn)突出的概率較高。其中，估值擴(kuò)張是推動(dòng)市場春季行情的最主要因素，上證50的啟動(dòng)通常領(lǐng)先于大盤，而創(chuàng)業(yè)板則往往表現(xiàn)出更高的彈性。

　　王君表示，春季躁動(dòng)的促發(fā)因素眾多，貨幣環(huán)境的變化是決定行情力度與風(fēng)格的關(guān)鍵。觀察利率曲線的走勢不難發(fā)現(xiàn)，年初短端利率的回落是決定春季行情力度和可持續(xù)性的關(guān)鍵。而貨幣環(huán)境的階段性改善，同時(shí)也是影響春季行情風(fēng)格的核心變量。

　　他指出，在年底調(diào)整壓力階段性釋放后，未來春季行情的空間有望打開。但一方面資金面壓力決定了當(dāng)前階段不宜搶跑；另一方面，中期流動(dòng)性博弈空間難有改觀，風(fēng)格切換的力度和持續(xù)性不足以吸引配置資金。

　　方正證券策略分析師郭艷紅同樣看好2018年的春季行情。據(jù)他分析，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)處于淡季且高頻數(shù)據(jù)缺乏，經(jīng)濟(jì)失速證偽需要等待3月份旺季，不存在經(jīng)濟(jì)層面的擔(dān)憂；而隨著季末時(shí)點(diǎn)因素過去，流動(dòng)性獲得邊際上的改善；在政策層面，金融監(jiān)管以及資管新規(guī)的擔(dān)憂將在兩會(huì)之后，業(yè)績真空期使得白馬估值獲得切換。投資者可以在這一輪調(diào)整過程中積極布局春季行情，核心的驅(qū)動(dòng)力在于流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)偏好的邊際變化。

　　機(jī)構(gòu)堅(jiān)信藍(lán)籌不死

　　對于近期市場創(chuàng)出年內(nèi)新高3450點(diǎn)后連續(xù)數(shù)周調(diào)整，國聯(lián)證券分析師張忠認(rèn)為暫時(shí)不必悲觀。他指出，今年以來上證指數(shù)，尤其是上證50指數(shù)的持續(xù)上漲，積累了較多的獲利籌碼。雖然年底受到機(jī)構(gòu)結(jié)賬獲利了結(jié)的影響，但當(dāng)前階段50指數(shù)成分股的PE、PB仍處于歷史低位。

　　此外，今年以來，隨著大盤藍(lán)籌主線的深入人心，新的一年開始后增量資金也會(huì)進(jìn)一步尋找新的績優(yōu)成長板塊，市場熱點(diǎn)有望進(jìn)一步擴(kuò)散，后市藍(lán)籌股及創(chuàng)業(yè)板成長股有望維持小幅震蕩走高的態(tài)勢。后市可關(guān)注金融、電子、醫(yī)藥等業(yè)績藍(lán)籌股及低估值傳媒娛樂、次新股等價(jià)值與成長兼具的板塊投資機(jī)會(huì)。

　　市場主線與風(fēng)格的走向離不開對于基本面趨勢的判斷。王君強(qiáng)調(diào)，過去一年中，借助全球短周期的共振復(fù)蘇及國內(nèi)的結(jié)構(gòu)性改革，A股權(quán)重板塊迎來估值與業(yè)績的戴維斯雙擊，伴隨利潤增速拐點(diǎn)的顯現(xiàn)，估值的上行動(dòng)力面臨衰竭，未來更多是依靠業(yè)績消化估值的過程。

　　他指出，年初市場或?qū)⒀匾u兩條主線展開：一是兼具業(yè)績確定性與市值因子的板塊，包括保險(xiǎn)、銀行、地產(chǎn)、電子等行業(yè)龍頭；二是受益于類滯脹環(huán)境的大眾消費(fèi)，包括商貿(mào)零售、農(nóng)產(chǎn)品、食品加工、乳制品等細(xì)分領(lǐng)域。

　　東吳證券分析師丁文韜強(qiáng)調(diào)，對2018年的A股，市場風(fēng)格仍是關(guān)鍵矛盾，也是當(dāng)前分歧較大的部分。綜合估值水平、盈利趨勢和行為金融三個(gè)關(guān)鍵因素：藍(lán)籌估值仍處合理區(qū)間，產(chǎn)能周期開啟驅(qū)動(dòng)藍(lán)籌盈利繼續(xù)改善，增量資金配置將天然偏好藍(lán)籌，故可以推測2018年藍(lán)籌仍是主線，小盤股只是波段性機(jī)會(huì)，藍(lán)籌主線會(huì)蔓延至其他景氣逐步復(fù)蘇的行業(yè)。同時(shí)他也提醒，預(yù)計(jì)2018年經(jīng)濟(jì)增速放緩，通脹水平上行，在藍(lán)籌主線之下也需要更多關(guān)注。此外，結(jié)合行業(yè)自身結(jié)構(gòu)性變化，綜合估值和持倉水平，關(guān)注醫(yī)藥和地產(chǎn)。

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