基礎資產(chǎn)更加多元 產(chǎn)品設計不斷創(chuàng)新

　　在證券化基礎資產(chǎn)更加多元化、產(chǎn)品設計不斷創(chuàng)新、監(jiān)管部門大力支持等有力因素影響下，我國資產(chǎn)證券化規(guī)模再上新臺階。不過，專家認為，目前資產(chǎn)證券化在法律、會計和稅收制度等方面，仍存在制度不健全或有待改善的地方

　　隨著我國首單基于區(qū)塊鏈技術的交易所ABS“百度—長安新生—天風2017年第一期資產(chǎn)支持專項計劃”于近期發(fā)行，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行總規(guī)模再上新臺階。據(jù)中央結算公司統(tǒng)計，近5年來，我國資產(chǎn)證券化發(fā)行額呈現(xiàn)逐年遞增態(tài)勢。2017年上半年，全國共發(fā)行資產(chǎn)證券化產(chǎn)品4884.1億元，同比增長68.87%，市場存量為14624.78億元，同比增長66.48%。

　　企業(yè)ABS后來居上

　　所謂資產(chǎn)證券化（簡稱“ABS”），是指以基礎資產(chǎn)未來所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為償付支持，通過結構化設計信用增級，在此基礎上發(fā)行資產(chǎn)支持證券的過程。按照資產(chǎn)類別，一般分為信貸資產(chǎn)證券化、企業(yè)資產(chǎn)證券化、資產(chǎn)支持票據(jù)等幾類。

　　數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，我國信貸資產(chǎn)支持證券（以下簡稱“信貸ABS”）發(fā)行1911.82億元，同比增長42.05%，占發(fā)行總量的39.10%；企業(yè)資產(chǎn)支持證券（以下簡稱“企業(yè)ABS”）發(fā)行2864.14億元，同比增長89.33%，占發(fā)行總量的58.58%；資產(chǎn)支持票據(jù)（以下簡稱“ABN”）發(fā)行113.68億元，同比增長237.53%，占發(fā)行總量的2.32%。

　　惠金所總經(jīng)理楊冀川介紹，長期以來，銀行間市場信貸ABS及交易所企業(yè)ABS發(fā)行市場較大，銀行間市場資產(chǎn)支持票據(jù)及保監(jiān)會主管的資產(chǎn)支持計劃市場相對較小。不過，近期證監(jiān)體系下的企業(yè)ABS已全面趕超信貸ABS，保險資管ABS也逐步嶄露頭角。

　　中誠信證券評估有限公司結構融資部高級分析師鄭凱文表示，2017年上半年，資產(chǎn)證券化市場延續(xù)了2016年快速擴容態(tài)勢。資產(chǎn)證券化在盤活存量資產(chǎn)、提高資金配置效率、服務實體經(jīng)濟方面發(fā)揮著越來越重要的作用。

　　三因素助力大發(fā)展

　　近5年來，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品快速發(fā)展主要有證券化基礎資產(chǎn)更加多元化、產(chǎn)品設計不斷創(chuàng)新、監(jiān)管部門大力支持三方面原因。

　　隨著資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展日趨常規(guī)化，其底層基礎資產(chǎn)類型更加豐富。整體看，近年來基礎資產(chǎn)的構成呈現(xiàn)出百花齊放的局面，租賃租金、信托受益權、保理債權、票據(jù)收益權、商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款、保單質押貸款、個人消費貸款等都成為基礎資產(chǎn)的重要來源。

　　“同時，資產(chǎn)證券化在產(chǎn)品結構設計不斷創(chuàng)新，投資主體和發(fā)起機構類型不斷豐富和擴大，也成為ABS大發(fā)展的重要推手。”鄭凱文表示，近年來，商業(yè)房地產(chǎn)抵押貸款支持證券（CMBS）及消費金融類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品逐步推廣，循環(huán)池結構設計得到廣泛應用。

　　值得關注的是，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)起機構類型更加豐富。一方面，互聯(lián)網(wǎng)金融加速滲透資產(chǎn)證券化市場，越來越多的民營融資企業(yè)涉足ABS市場，尋求新的融資渠道；另一方面，事業(yè)單位、互聯(lián)網(wǎng)公司等更加積極地尋求ABS市場的融資機會。

　　此外，政策層面的推動，成為我國資產(chǎn)證券化發(fā)行提檔升級的重要外部因素。2014年11月20日，銀監(jiān)會和證監(jiān)會分別下發(fā)《關于信貸資產(chǎn)證券化備案登記工作流程的通知》和《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務管理規(guī)定》及相關配套規(guī)定。我國資產(chǎn)證券化時代正式開啟，資產(chǎn)證券化業(yè)務均由審批制邁入了備案制。

　　諸多問題亟待解決

　　在快速發(fā)展的同時，我國資產(chǎn)證券化行業(yè)仍存在不少問題。鄭凱文認為，盡管多個監(jiān)管部門先后頒布了多部法律法規(guī)，但目前資產(chǎn)證券化在法律、會計和稅收制度等方面仍存在制度不健全或有待改善的地方。

　　“要推動資產(chǎn)證券化發(fā)展，主要應從法律法規(guī)支持、信息披露兩方面著眼。”鄭凱文認為，在法律法規(guī)上，應強化資產(chǎn)證券化業(yè)務中資產(chǎn)出售過程的合法屬性，完善行業(yè)會計和稅收等方面的法律法規(guī)。對于資產(chǎn)證券化存續(xù)期突發(fā)風險事件情況，通過立法和法規(guī)政策的完善，強化已出售資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離支持以及破產(chǎn)隔離的法律屬性，從而減小行業(yè)發(fā)展風險。

　　其次，資產(chǎn)證券化業(yè)務信息披露也是當前亟待完善的領域。針對目前資產(chǎn)證券化尤其是企業(yè)資產(chǎn)證券化掛牌轉讓制度，交易場所的管理部門可在政策以及技術方面完善資產(chǎn)證券化業(yè)務的信息披露制度，拓展底層資產(chǎn)以及資產(chǎn)轉讓方等方面的信息披露材料覆蓋范圍。

　　此外，在資產(chǎn)證券化項目操作方面，存在中介機構信息不透明和中介機構專業(yè)化水平有待提高的問題。鄭凱文表示，資產(chǎn)證券化行業(yè)的發(fā)展，需要大量掌握法律、信用評級、會計和稅收等方面知識的中介機構的參與，由于監(jiān)管不到位或行業(yè)發(fā)展過快，存在部分中介機構所在行業(yè)尚未形成行業(yè)內統(tǒng)一標準，在對外信息披露上，部分中介機構也存在著信息披露不完善或不規(guī)范的情況。

　　“對于筆數(shù)眾多的資產(chǎn)證券化項目，中介機構要在投資者對盡調信息有較高信任度的前提下，提高盡調效率，以便整體縮短項目周期。在證券化項目存續(xù)期間，各中介機構如何保證對基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流實時監(jiān)控和信息披露，也是行業(yè)目前亟待解決的問題。”鄭凱文說。（記者周 琳）

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