與幾年前的樂(lè)視網(wǎng)備受券商熱捧不同，如今停牌中的樂(lè)視網(wǎng)已成了機(jī)構(gòu)眼中的“黑天鵝”。因樂(lè)視網(wǎng)實(shí)際控制人賈躍亭資產(chǎn)被凍結(jié)以及樂(lè)視系資金鏈緊張依舊，機(jī)構(gòu)上演“小雞快跑”，紛紛下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)的估值。3天內(nèi)已經(jīng)有5家持倉(cāng)的基金下調(diào)了樂(lè)視網(wǎng)估值。

　　繼中郵基金、易方達(dá)基金和嘉實(shí)基金7月8日下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值后，工銀瑞信、國(guó)泰基金7月10日也下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值。至此，5家機(jī)構(gòu)中4家下調(diào)3個(gè)10%的價(jià)格，至每股22.37元，一家下調(diào)至每股22.05元。這次調(diào)整后，樂(lè)視網(wǎng)總估值被下調(diào)至446億，一夜回到兩年前。

　　北京一位券商人士對(duì)新京報(bào)記者介紹，調(diào)低符合預(yù)期；先行調(diào)低的基金可以避免“凈值失真”帶來(lái)的贖回?fù)p失。

　　3天內(nèi)5家公募基金下調(diào)估值

　　7月10日，國(guó)泰基金和工銀瑞信基金也同步下調(diào)了樂(lè)視網(wǎng)估值。國(guó)泰基金公告稱(chēng)，將自7月7日起，對(duì)樂(lè)視網(wǎng)停牌前的收盤(pán)價(jià)連續(xù)下調(diào)3個(gè)10%的價(jià)格，即22.37元/股進(jìn)行估值。對(duì)于下調(diào)的原因，國(guó)泰基金稱(chēng)是采用“指數(shù)收益法”予以估值。同日，工銀瑞信基金也同步下調(diào)了樂(lè)視網(wǎng)估值，下調(diào)后的價(jià)格同樣為22.37元/股。

　　此前，7月8日，中郵基金、易方達(dá)基金和嘉實(shí)基金下調(diào)樂(lè)視網(wǎng)估值。

　　至此3天內(nèi)市場(chǎng)上已有5家公募基金對(duì)樂(lè)視網(wǎng)估值進(jìn)行了下調(diào)，基本都下調(diào)至22元/股附近。

　　基金公司現(xiàn)在對(duì)樂(lè)視網(wǎng)22元的估值是否準(zhǔn)確？濟(jì)安金信基金評(píng)價(jià)中心主任王群航認(rèn)為，之前買(mǎi)入那么多，現(xiàn)在看來(lái)其實(shí)當(dāng)時(shí)這些基金公司對(duì)樂(lè)視并沒(méi)有研究透徹，現(xiàn)在倉(cāng)促去估值，就能看準(zhǔn)嗎？

　　其實(shí)包括眾多券商在內(nèi)在樂(lè)視爆發(fā)資金問(wèn)題前，看好居多。

　　而在樂(lè)視系資金問(wèn)題爆發(fā)后，記者注意到，去年12月，中郵基金、嘉實(shí)基金已下調(diào)過(guò)樂(lè)視網(wǎng)估值，當(dāng)時(shí)按33.43元對(duì)樂(lè)視網(wǎng)重新進(jìn)行了估值。這樣算下來(lái)，半年下來(lái)估值下調(diào)33%。

　　樂(lè)視網(wǎng)2017年4月17日上午開(kāi)市起停牌，停牌近3個(gè)月的樂(lè)視網(wǎng)目前股價(jià)鎖定在30.68元每股。2015年，股災(zāi)到來(lái)之前的那波牛市行情里，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)也一度達(dá)到89.47元每股，成為創(chuàng)業(yè)板的“王者”。

　　對(duì)于目前依然處于停牌中的樂(lè)視網(wǎng)來(lái)說(shuō)，復(fù)牌之后，股價(jià)是否面臨下行壓力？是否會(huì)觸及賈躍亭的股權(quán)質(zhì)押平倉(cāng)線？

　　2015年10月，樂(lè)視網(wǎng)最大的一筆股權(quán)質(zhì)押公布，賈躍亭將其持有的限售股4.67億股、流通股4000萬(wàn)股，共計(jì)5.07億股進(jìn)行質(zhì)押，套現(xiàn)近百億資金，用于樂(lè)視生態(tài)業(yè)務(wù)的發(fā)展投入。當(dāng)時(shí)樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)為51.37元/股。

　　伴隨估值下調(diào)，若真有三個(gè)跌停，按照4折質(zhì)押率計(jì)算，2015年10月的股權(quán)質(zhì)押已經(jīng)逼近平倉(cāng)線。

　　總估值被下調(diào)至446億，一夜回到兩年前

　　數(shù)據(jù)顯示，自2016年年底樂(lè)視網(wǎng)資金鏈危機(jī)爆發(fā)，樂(lè)視網(wǎng)股價(jià)也從2016年6月1日的58元/股降低至2016年12月6日的35.8元/股，總市值也從1090億元降至709.44億元。隨后其市值又降至目前的611億元。

　　以樂(lè)視網(wǎng)目前19.95億股的總股本來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)經(jīng)下調(diào)后的總估值僅剩下446億元，估值較7月10日的611億元降低165億元。

　　按收盤(pán)價(jià)來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)最近一次總市值在450億元以下還是2015年2月3日，當(dāng)日樂(lè)視網(wǎng)收盤(pán)價(jià)為53.3元/股，按照當(dāng)時(shí)8.4億股的總股本，總市值為448.35億元。

　　開(kāi)源證券的一位證券分析師對(duì)新京報(bào)記者表示，此次基金是合理下調(diào)對(duì)樂(lè)視網(wǎng)的估值，“主要是因?yàn)闃?lè)視這幾個(gè)月曝出的資金鏈緊張、賈躍亭個(gè)人的高比例股權(quán)質(zhì)押、招行申請(qǐng)財(cái)產(chǎn)保全這一系列的問(wèn)題，這主要是市場(chǎng)擔(dān)心他的資金缺口，和樂(lè)視網(wǎng)本身的業(yè)績(jī)關(guān)系并不大。”

　　樂(lè)視網(wǎng)高增長(zhǎng)不再，現(xiàn)金奶牛光環(huán)褪去

　　開(kāi)源證券上述分析師稱(chēng)，樂(lè)視網(wǎng)30元/股左右的價(jià)格偏高，而現(xiàn)在22.37元/股的價(jià)格相對(duì)合理。

　　從樂(lè)視網(wǎng)基本面來(lái)看，樂(lè)視網(wǎng)靜態(tài)市盈率為110.31，市凈率為4.49。其中，市盈率體現(xiàn)的是企業(yè)按現(xiàn)在的盈利水平要花多少年才能收回成本；市凈率指的是每股股價(jià)與每股凈資產(chǎn)的比率。一般而言，高成長(zhǎng)性的企業(yè)市盈率高，風(fēng)險(xiǎn)更高。根據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)的數(shù)據(jù)，樂(lè)視網(wǎng)所在行業(yè)的平均市盈率為40.64。與此同時(shí)，樂(lè)視網(wǎng)營(yíng)收和凈利潤(rùn)高增長(zhǎng)不復(fù)存在，去年歸屬凈利潤(rùn)同比下滑3.19%。

　　“樂(lè)視網(wǎng)的負(fù)債也不能拋開(kāi)樂(lè)視整體的集團(tuán)看，公司的現(xiàn)金流也并不健康。”開(kāi)源證券分析師稱(chēng)。

　　在引入了融創(chuàng)后，樂(lè)視網(wǎng)的負(fù)債有所改善，根據(jù)樂(lè)視網(wǎng)一季度財(cái)報(bào)，負(fù)債額從2016年年底的217.92億元，降低到今年一季度末的187.86億元。而從現(xiàn)金流量情況看，樂(lè)視網(wǎng)的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈額連續(xù)兩個(gè)季度為負(fù)，現(xiàn)金奶牛光環(huán)已褪去。

　　在經(jīng)歷欠款危機(jī)、賈躍亭離職樂(lè)視網(wǎng)后，樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌還能否贏得投資者看好？記者電話聯(lián)系了北京兩名私募經(jīng)理，兩人對(duì)公司前景都持負(fù)面看法。

　　■ 延展

　　39只基金“踩雷”

　　同花順數(shù)據(jù)顯示，截至今年一季度末，有21家基金公司旗下的39只基金，合計(jì)持有高達(dá)6838.24萬(wàn)股樂(lè)視網(wǎng)股票，按停牌前樂(lè)視網(wǎng)30.68元的收盤(pán)價(jià)計(jì)算，這些基金合計(jì)持有市值23.20億元，占流通股比例5.37%。持股基金數(shù)量較2016年年底已經(jīng)大幅下降，數(shù)據(jù)顯示，2016年末，169只基金共持有樂(lè)視網(wǎng)11052.79萬(wàn)股的股票，占流通股比例8.74%。

　　持有樂(lè)視網(wǎng)的39只基金中，27只為被動(dòng)指數(shù)型基金，主動(dòng)管理偏股型有10只，另外2只分別是增強(qiáng)指數(shù)型基金和偏債混合型基金。

　　持有樂(lè)視網(wǎng)股份超100萬(wàn)股的基金有11只，涉及中郵、富國(guó)、易方達(dá)、華安、嘉實(shí)、工銀瑞信、鵬華7家基金公司。

　　除了基金公司，“國(guó)家隊(duì)”中央?yún)R金也持有2799.33萬(wàn)樂(lè)視股票，持股市值為9.50億元。(王全浩)

　　基民是否應(yīng)該贖回？

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，上述基金公司提前調(diào)低樂(lè)視網(wǎng)估值，將使基金凈值下降。類(lèi)似于預(yù)期管理，這能夠避免基民因預(yù)測(cè)股票股價(jià)下跌，提前撤出。

　　上述持股基金中，27只為被動(dòng)型指數(shù)基金，持股較為分散。以易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF為例，該基金樂(lè)視網(wǎng)占凈值比例為3.56%。若樂(lè)視網(wǎng)復(fù)牌后下跌27%，則該基金凈值將下降0.96%。

　　以另外一只重倉(cāng)基金“中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合型證券投資基金”為例，該基金重倉(cāng)樂(lè)視網(wǎng)，持倉(cāng)占比達(dá)9.24%，按照新的估值計(jì)算，該基金凈值將下降約2.5%。

　　事實(shí)上，由于重倉(cāng)中小創(chuàng)，上述指數(shù)型基金的近年業(yè)績(jī)表現(xiàn)較差，數(shù)據(jù)顯示，中郵戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)混合最近一年凈值下降25.55%；易方達(dá)創(chuàng)業(yè)板ETF最近一年凈值下降17.40%；持有樂(lè)視網(wǎng)717萬(wàn)股的“富國(guó)創(chuàng)業(yè)板指數(shù)分級(jí)”最近一年下降16.86%。

　　上述基民是否贖回基金，以最近一年期計(jì)算，虧損都將不可避免。業(yè)內(nèi)人士建議，基民贖回前需考慮贖回手續(xù)費(fèi)，通常情況，持有基金一年贖回費(fèi)率為投資總額的0.5%，持有期限2年以上，通常為0.25%。若凈值下跌幅度小于手續(xù)費(fèi)，則不需贖回。

　　(王全浩)

　　去年參與定增的機(jī)構(gòu)已浮虧三成

　　去年7月27日樂(lè)視網(wǎng)定增募集資金47.16億元，每股發(fā)行價(jià)格為45.01元。財(cái)通基金、章建平、嘉實(shí)基金以及中郵基金4名投資者獲得認(rèn)購(gòu)。數(shù)據(jù)顯示，財(cái)通基金獲配3910萬(wàn)股，獲配金額為17.59億元；章建平獲配2488萬(wàn)股，獲配金額為11.2億元；嘉實(shí)基金獲配2132萬(wàn)股，獲配金額為9.59億元；中郵基金獲配2132萬(wàn)股，獲配金額為9.59億元。

　　按照樂(lè)視網(wǎng)停牌時(shí)每股30.68元的價(jià)格計(jì)算，上述4名參與此次定增的投資者目前每股已浮虧14.33元，浮虧幅度都在31.84%，浮虧金額超過(guò)15億元。

　　由于《上市公司證券發(fā)行管理辦法》規(guī)定，定增股份存在12個(gè)月鎖定期，所以上述4家機(jī)構(gòu)浮虧已是板上釘釘。(王全浩)

　　新京報(bào)記者 劉素宏 王全浩 李云琦

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