全國股轉公司研究推出新三板精選層的消息，一時讓“沉默”多時的新三板市場再次成為投資者討論的話題。業內人士分析認為，對于精選層的研究主要是基于改善新三板流動性的考量，通過新三板各層次差異化發展，為未來實現新三板轉板奠定基礎。

　　醞釀精選層設想

　　全國股轉公司研究推出新三板精選層的消息一時間引發市場熱議，更有消息稱，股轉公司已經將相關方案提交至證監會。對此，北京商報記者向全國股轉公司相關人員證實此事，對方以“八字沒有一撇”進行了回復。同時，對于股轉公司已經將方案提交到證監會一事，對方表示自己不負責此事無法給予確認答復。不過，新鼎資本董事長張弛表示此事在今年1月左右就已有風聲。而中國新三板投資聯盟負責人許小恒告訴北京商報記者，目前監管層的確召開過座談會，聽取一些機構再分層的意見。同時，許小恒認為，再分層是新三板未來發展的趨勢。由此可以確定，精選層一說實質上也并非空穴來風。

　　對于全國股轉公司研究推出在創新層之上分出新的一層一事，張弛表示，全國股轉公司新董事長上任之后會對新三板相關制度方面進行推進，這也可以看做是“新官上任三把火”。實際上，在2016年5月、6月，新三板剛剛進行了分層，將新三板分為基礎層與創新層兩個部分。至于為什么要在創新層之上再進行分層，張弛坦言，只推出創新層的風險還是比較高，也就是說新三板創新層的企業相比于A股的企業還是差一個檔次，于是就干脆推出一個精選層。“同時推新的交易規則，就是競價交易。”張弛如是說。

　　關于未來精選層的企業，許小恒稱，凡是能進入精選層的企業的資金體量與流動性可能完全可以與A股媲美，新三板期待的精選層對應標的應該是納斯達克全球精選市場。在遴選標準上，除了需要滿足更加嚴格的治理要求、信息披露制度要求外，還對公司股票的流動性等提出了更高的要求。

　　將改善市場流動性

　　而對于流動性尚且欠缺的新三板市場而言，研究推出新三板精選層一說無疑對于新三板企業來說是一個利好消息。張弛表示，推出精選層將有助于改善新三板的流動性。許小恒在接受北京商報記者采訪時表示，如果能推出精選層，對新三板來說，有利于大大提升新三板的活躍度，增加新三板的流動性，激活新三板的融資功能。

　　事實上，企業的流動性不足一直是新三板市場的一個頑疾。全國股轉公司也在相繼推出相關制度促進新三板的流動性。包括去年十家私募做市試點的推出就是基于增加新三板流動性的考量。在張弛看來，這樣（推出精選層）也就解決了新三板的流動性問題。新三板精選層的流動性只要解決了，可以說新三板的整體流動性就解決了。

　　至于為什么精選層流動性可以改善新三板整個市場的流動性，張弛解釋道，新三板流動性的改善一定是首先一小部分企業的流動性改善。只要一部分企業流動性改善了，其他小企業的流動性改善就有預期了。“這樣基礎層就有機會進創新層，創新層就有機會進入精選層，流動性就可能會大幅改善。”張弛補充道。主要是精選層的流動性可能會比較好，跟A股相似，那么更多資金就會流去精選層的企業，提前進行布局。然后再向下傳導，創新層的流動性也會改善。同理，基礎層的流動性也會改善。“資金就會一層層提前布局，整個市場都會有所改善，只不過可能改善的程度不一樣，精選層最好，創新層次之，基礎層相對稍微差點。但不會像現在整個新三板都沒有流動性。”張弛如是說。

　　對此，有投資者告訴北京商報記者，此消息使其關于新三板市場的投資信心加大，計劃重倉創新層里面未來有機會能再分層的企業。這也從側面說明資金可能提前進入新三板市場進行布局的可能性，而這對于新三板的流動性無疑具有一定的影響。

　　有望實現轉板對接

　　除改善新三板流動性以外，張弛告訴北京商報記者，精選層推出將有望實現新三板與A股市場的對接，推出轉板制度。

　　轉板一直都是新三板市場熱議的話題，而轉板制度的推出也一直備受市場的期待。在此前2017年一年一度的全國證券期貨監管工作會議中，證監會主席劉士余就表示過，讓新三板中的企業能轉板的轉板，不能轉板的就在新三板市場綻放。不過，有業內人士表示，轉板制度的實施需要市場的逐漸成熟并與之配套。而張弛在接受北京商報記者采訪時也表示，研究新三板精選層是一個改革的過程。這樣在精選層中推出競價交易，估值就會提高，流動性也會逐漸改善。同時A股的IPO審核速度也在不斷加快，因此未來的發展趨勢是希望A股的估值整體下調，新三板精選層估值上調，兩個市場最終對接，對接之后才可能推出轉板制度。不過，張弛也坦言，目前來說推出新三板轉板是不成熟的，所以就提高新三板優秀企業的估值、改善流動性。

　　實際上，目前存在較多的企業退出新三板市場謀求登陸A股，這也是新三板市場與A股相互博弈的一個現象。對于這種現象，張弛解釋道：“因為A股的流動性要比新三板強。同時相較于新三板A股估值高，大約相當于新三板的2-3倍以上，而之所以新三板推精選層就是想讓一批優質的企業留在新三板。”

　　同時，張弛表示，相對A股而言新三板有較為靈活的融資制度、并購制度。新三板的融資只需要備案不需要審核，A股的融資則需要半年到一年的周期才有可能融到。而從并購上來說，新三板同樣也是不需要審核的。

　　短期推出有難度

　　不過，關于精選層一事似乎并不容易推出。許小恒就表示預計短期內不會很快實現，“因為當前大宗交易、投資門檻、創新層配套的差異化制度安排都沒有正式出臺，現在再分層時機不合適”。

　　在許小恒看來，監管層尚且只是聽取各方意見階段，再分層從研究、出臺文件甚至到距離落地實施道阻且長。因為現在創新層制度供給遲遲都沒出臺，差異化制度安排，時至今日仍無任何動靜，同時面臨著大面積的調層，創新層企業數量都有縮減的可能。

　　此外，許小恒告訴北京商報記者，像精選層這個層級上存在的公司，自然也是百里挑一。“現在新三板掛牌數量超過1萬家，全部盤活可能性不大，也沒有必要。即便是創新層，也有近1000家企業，而創業板七年多時間才有600多家企業。市場永遠是二八定律”。對此，許小恒稱推出精選層可能才是監管層想要發展的重點。在這個板塊能真正充分發揮定價、交易、融資等功能，財富效應更能彰顯出來，多層次資本市場體系才能得到更好地完善，新三板也可以真正和深交所、上交所三足鼎立。

　　對A股來說，如果精選層的標準和A股上市標準不相上下，甚至還高，而交易制度和投資者門檻問題也隨之解決，精選層的估值體系應該重構，也將逐漸與A股趨同，使市場的增量資金更大。“如此，與A股這樣的強勁對手競爭更能彰顯出新三板強大的市場競爭力和活力。 ”許小恒說。

　　北京商報記者 馬元月 高萍

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