2月13日，深交所發(fā)文表示，將完善多層次市場(chǎng)體系建設(shè)，深化創(chuàng)業(yè)板改革，推動(dòng)新三板向創(chuàng)業(yè)板轉(zhuǎn)板試點(diǎn)，支持一批創(chuàng)新能力強(qiáng)、發(fā)展前景廣、契合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略導(dǎo)向的優(yōu)秀企業(yè)上市。

　　在推動(dòng)轉(zhuǎn)板試點(diǎn)的同時(shí)，監(jiān)管層也在著力進(jìn)行新三板制度建設(shè)。春節(jié)過(guò)后，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)就開(kāi)始密集處罰“一分錢(qián)交易”。

　　2月6日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)一天之內(nèi)就在官網(wǎng)公布了對(duì)三家券商的處罰。2月9日，ST展唐稱(chēng)，因一分錢(qián)交易，公司控股股東福特資產(chǎn)被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取自律監(jiān)管措施。

　　然而，“一分錢(qián)”交易在業(yè)內(nèi)人士看來(lái)并不稀奇，因?yàn)樾氯宀捎玫氖菂f(xié)議交易制度。

　　不過(guò)，伴隨著監(jiān)管層對(duì)低價(jià)交易的密集處罰，新三板制度的改革也在加速。

　　個(gè)人賬戶(hù)“姜素華”撿漏凈賺百萬(wàn)

　　2月6日，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)在官網(wǎng)公布了對(duì)三家券商和“姜素華”賬戶(hù)的處罰決定。公告顯示，名為“姜素華”的新三板個(gè)人賬戶(hù)，因頻繁“撿漏”交易違規(guī)，被限制交易六個(gè)月；華龍證券、信達(dá)證券、中投證券均被股轉(zhuǎn)系統(tǒng)采取自律監(jiān)管措施，其中信達(dá)證券與中投證券皆因提供做市服務(wù)的過(guò)程中，股價(jià)異常成交受到處罰。

　　這里所說(shuō)的“撿漏”，是指投資者利用協(xié)議轉(zhuǎn)讓中的失誤，巧取低價(jià)股票的行為。

　　新三板個(gè)人投資者徐寧告訴新京報(bào)記者，“應(yīng)該是互報(bào)成交的賣(mài)方下錯(cuò)單，把互報(bào)成交確認(rèn)委托錯(cuò)填為成交確認(rèn)委托，導(dǎo)致委托被公開(kāi)，不然‘姜素華’沒(méi)有別人的交易信息無(wú)法實(shí)現(xiàn)攔截。”

　　從股轉(zhuǎn)系統(tǒng)公布的信息來(lái)看，今年1月4日，“姜素華”賬戶(hù)以0.92元/股買(mǎi)入威明德11.225萬(wàn)股；2016年5月27日，“姜素華”賬戶(hù)以2分錢(qián)每股買(mǎi)入鴻鳴科技0.2萬(wàn)股；2016年5月31日，“姜素華”又以1分錢(qián)每股買(mǎi)入遠(yuǎn)航合金1萬(wàn)股；2016年8月26日，“姜素華”買(mǎi)入泰昂能源124.421萬(wàn)股，交易價(jià)格0.24元/股。

　　根據(jù)東方choice數(shù)據(jù)，以上交易價(jià)格遠(yuǎn)低于上述公司的合理價(jià)位，而且均發(fā)生在協(xié)議密集交易階段。以遠(yuǎn)航合金為例，目前市場(chǎng)價(jià)格為3.48元/股，“姜素華”的每股成本是1分錢(qián)，，買(mǎi)入可賺3.48萬(wàn)元。而在泰昂能源的交易中，“姜素華”更是盈利超百萬(wàn)。

　　對(duì)此，一位不愿具名的機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為，“一分錢(qián)”交易實(shí)際利用的是協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度的漏洞，本身并不違規(guī)，但對(duì)監(jiān)管層而言，這種行為與制度設(shè)立的初衷相違背。

　　“1分錢(qián)”交易巧助企業(yè)避稅733萬(wàn)

　　“低價(jià)交易可以起到避稅的作用，這已經(jīng)成為業(yè)內(nèi)的慣例。”一位機(jī)構(gòu)人士認(rèn)為這就是產(chǎn)生“一分錢(qián)”低價(jià)交易的原因。

　　安信證券新三板研究負(fù)責(zé)人諸海濱稱(chēng)其為“規(guī)則漏洞”。諸海濱介紹說(shuō)：“對(duì)于原始股東，在二級(jí)市場(chǎng)減持時(shí)，股權(quán)增值部分要征收20%的個(gè)人所得稅。而通過(guò)1分錢(qián)的價(jià)格賣(mài)給和他關(guān)聯(lián)的賬戶(hù)，這個(gè)關(guān)聯(lián)賬戶(hù)未來(lái)再在二級(jí)市場(chǎng)減持，是免征資本利得稅的。相當(dāng)于原始股東減持時(shí)省掉了個(gè)稅。”

　　此外，與主板交易類(lèi)似的是，新三板協(xié)議轉(zhuǎn)讓交易所涉及的交易印花稅、轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)和過(guò)戶(hù)費(fèi)都是以成交金額為標(biāo)的征收的，而以一分錢(qián)這一限定的最小價(jià)格協(xié)議轉(zhuǎn)讓勢(shì)必實(shí)現(xiàn)交易金額的最小化，從而相關(guān)稅費(fèi)額也隨之最小化。

　　齊魯銀行就曾出現(xiàn)過(guò)巨額低價(jià)交易。該公司掛牌后股價(jià)一直在3元上下波動(dòng)。不過(guò)在不到一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，兩次出現(xiàn)“1分錢(qián)”交易，造成股價(jià)巨幅震動(dòng)。2015年7月20日，17筆交易共成交1321.3萬(wàn)股，僅涉資約13.2萬(wàn)元。

　　如果按照7月20日齊魯銀行最高價(jià)3.82元計(jì)算，交易1300萬(wàn)股，每股已增值2.82元，減持1300萬(wàn)股需按20%繳納的個(gè)人所得稅達(dá)733萬(wàn)元。而通過(guò)低價(jià)交易，733萬(wàn)的稅款被巧妙避開(kāi)。

　　中國(guó)股權(quán)投資基金協(xié)會(huì)秘書(shū)長(zhǎng)李偉群稱(chēng)：“這是在符合現(xiàn)行交易規(guī)則的基礎(chǔ)上，客觀地產(chǎn)生了規(guī)避稅費(fèi)的效果，因?yàn)樾氯鍏f(xié)議轉(zhuǎn)讓交易所涉及的交易印花稅、轉(zhuǎn)讓經(jīng)手費(fèi)和過(guò)戶(hù)費(fèi)都是以成交金額為基礎(chǔ)征收的。超低價(jià)交易當(dāng)期可以規(guī)避印花稅，遠(yuǎn)期可以規(guī)避所得稅。”

　　新鼎資本董事長(zhǎng)張弛此前接受新京報(bào)記者采訪時(shí)稱(chēng)，個(gè)人所得稅是以主動(dòng)申報(bào)的形式來(lái)完成的，即使可以實(shí)現(xiàn)0.01元過(guò)戶(hù)，短時(shí)間內(nèi)可以避稅，但是交易記錄會(huì)永遠(yuǎn)存在。

　　“稅務(wù)部門(mén)把交易記錄查出來(lái)，和凈資產(chǎn)進(jìn)行匹配，若有低于凈資產(chǎn)交易，可以追繳。”張弛說(shuō)：“納稅義務(wù)是永遠(yuǎn)存在的，而且很容易查到，只是現(xiàn)在沒(méi)有人查。”

　　協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度催生低價(jià)交易

　　“新三板的協(xié)議轉(zhuǎn)讓制度，是低價(jià)交易避稅策略產(chǎn)生的根本原因。”一位新三板私募人士稱(chēng)。

　　因企業(yè)采取競(jìng)價(jià)轉(zhuǎn)讓所需條件尚未由股轉(zhuǎn)系統(tǒng)制定完畢，當(dāng)前新三板市場(chǎng)采取的轉(zhuǎn)讓方式只有做市轉(zhuǎn)讓及協(xié)議轉(zhuǎn)讓。據(jù)了解，協(xié)議轉(zhuǎn)讓由于是買(mǎi)賣(mài)雙方線下議定價(jià)格，通常買(mǎi)賣(mài)方直接洽談，然后通過(guò)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)(新三板)交易。協(xié)議轉(zhuǎn)讓是私下的，非公開(kāi)的。買(mǎi)方要有比較專(zhuān)業(yè)的知識(shí)，才能盡可能避免投資失誤，不利于吸引非專(zhuān)業(yè)投資者參與。

　　據(jù)choice數(shù)據(jù)顯示，截至2月14日，新三板市場(chǎng)總掛牌數(shù)達(dá)10566家，協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)8922家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1644家。

　　上述私募人士告訴新京報(bào)記者：“新三板交投清淡，也受協(xié)議轉(zhuǎn)讓的影響，股價(jià)暴漲暴跌，價(jià)格波動(dòng)大，影響了投資者交易。”

　　新三板掛牌公司聯(lián)動(dòng)設(shè)計(jì)的董事長(zhǎng)黃萬(wàn)良曾在公開(kāi)場(chǎng)合指出協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式仍有好處，“可以更加快速地、更加多地吸收投資。”

　　在新三板交投清淡、市場(chǎng)作用不明顯的情況下，競(jìng)價(jià)交易被納入研究視野。

　　據(jù)了解，競(jìng)價(jià)交易就是公眾所熟知的A股市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)規(guī)則。從去年10月末至今，包括證監(jiān)會(huì)副主席、股轉(zhuǎn)系統(tǒng)副總經(jīng)理在內(nèi)的多位監(jiān)管層官員，在多個(gè)場(chǎng)合談及了新三板下一步要進(jìn)行的改革，并對(duì)公眾高度關(guān)注的交易制度改革有所闡述。

　　股轉(zhuǎn)系統(tǒng)市場(chǎng)總監(jiān)孟浩稱(chēng)，“對(duì)于在現(xiàn)有交易制度當(dāng)中引入競(jìng)價(jià)因素，在做市交易方式下配合推出盤(pán)后大宗交易，這些建議都在認(rèn)真研究和積極推動(dòng)中。”不過(guò)，股轉(zhuǎn)系統(tǒng)總經(jīng)理謝庚曾表示，新三板在下一階段要采取更加高效的競(jìng)價(jià)方式，尚需更大的股權(quán)分散度、更高質(zhì)量的信息披露以及系統(tǒng)的投研體系三大條件支持。

　　本版采寫(xiě)/新京報(bào)記者 王全浩

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