興業礦業:大股東資源儲備豐富,未來發展可期

????興業礦業 000426

????研究機構：信達證券 分析師：范海波,吳漪,丁士濤撰寫日期：2015-05-06

????事件:

????2015年4月30日,興業礦業發布了14年年報和15年一季報。公司14年實現營業收入11.59億元,同比上漲40%; 實現歸屬母公司股東凈利潤1.62億元,同比上漲139%;扣除非經損益后凈利潤為3090萬元,同比降低56%;實現基本每股收益0.2711元。公司15年一季度實現營業收入2.27億元,同比上漲0.02%;實現歸屬母公司股東凈利潤783萬元,同比減少93%;扣除非經損益后凈利潤為877萬元,同比增加153%;實現基本每股收益0.0131元。

????點評:

????營收增加來自商品貿易,金屬價格下跌導致采礦業務收入和利潤大幅下滑。14年公司營收大幅增長主要是由于子公司興業國貿商品貿易收入增加所致。14年一季度公司子公司錫林礦業出售了旗下儲源礦業51%股權,產生了1.32億元的非流動資產處臵損益,導致歸屬于上市公司股東的凈利潤出現了較大增幅。14年公司扣除非經損益后利潤較13年同期下滑56%,主要是因為金屬產品價格同比大幅下降,導致礦產品營收下滑24%,采礦業務毛利率同比下滑1.9個百分點至42.3%。此外,14年公司計提了4055萬的資產減值損失,同比13年增加37%。

????收購唐河礦業銅鎳礦,增厚資源儲備。為了儲備戰略資源,消除潛在同業競爭,14年10月公司以1.2億元價格收購了興業集團持有的唐河時代100%股權。唐河礦業擁有河南省唐河縣周庵銅鎳礦采礦權。該礦權評估利用可采儲量礦石量6490.06萬噸;鎳金屬量21.86萬噸,平均品位0.34%;銅金屬量7.97萬噸,平均品位為0.12%。此外還伴生鉑、鈀、金、銀、釕、鈷等資源。目前唐河礦業尚未投產,處于虧損狀態。公司預計唐河礦業將于2017年四季度投產,其采礦權在2017~2019年的利潤預測數分別為4138.16萬元、1.66億元及1.64億元。如唐河礦業未能達到預測的利潤,興業集團將以現金方式向興業礦業全額補償差額。截至目前,公司及其下屬子公司共持有采礦權證5個,探礦證7個。

????大股東礦產資源儲備豐富,未來發展可期。公司控股股東興業集團及其下屬礦業公司擁有20余項金屬探礦權,覆蓋鉛、鋅、銅、金、銀、鈹、鐵等多個金屬種類。興業集團在前次重大資產重組期間已針對上述探礦權做出承諾:在興業集團及下屬子公司從事探礦業務完成探轉采后,在相關采礦權投產且形成利潤后一年內,興業集團將啟動將相關采礦權轉讓給上市公司工作。此外,公司第二大股東甘肅西北礦業集團有限公司承諾,為避免將來與興業礦業產生同業競爭,若西北礦業及其控股子公司擁有的探礦權轉為采礦權,且該采礦權涉及的礦產品種與興業礦業屆時生產、經營的礦產品種相同,則在相關采礦權投產形成利潤并運行一個完整的會計年度后,西北礦業將啟動以公允、合理的價格將該等采礦權資產轉讓給興業礦業或與西北礦業無關聯第三方的程序,興業礦業在同等條件下對該等采礦權享有優先購買權。

????盈利預測及評級:由于公司14年礦產品產量不及預期、15年產品價格仍處于下滑通道,我們下調公司的盈利預測,預測公司15-17年實現EPS 0.11元(-0.09)、0.12元(-0.07)、0.22元。維持“增持”評級。

????風險因素:宏觀經濟增長放緩與下游市場需求不足;金屬價格波動;采掘成本上升。

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