云南鍺業(yè):利潤基本持平,產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸

????云南鍺業(yè) 002428

????研究機(jī)構(gòu)：海通證券 分析師：劉博,鐘奇,施毅撰寫日期：2015-04-01

????事件:

????公司于2015年4月1日對(duì)外發(fā)布2014年年度報(bào)告,報(bào)告期內(nèi),公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.56億元,同比減少32.54%;利潤總額1.50億元,同比減少1.09%;歸屬于上市公司股東的凈利潤1.25億元,同比增長1.75%;基本每股收益0.19元。同時(shí),公司擬以總股本6.53億股為基數(shù),每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利0.30元(含稅)。

????點(diǎn)評(píng):

????收入成本同時(shí)下降,利潤基本持平。2014年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.56億元,同比減少32.54%;營業(yè)成本3.33億元,同比減少45.46%,下降幅度高于營業(yè)收入的下降;利潤總額1.50億元,同比減少1.09%。營業(yè)收入下降主要原因是2014年銷售的鍺系列產(chǎn)品折合金屬量(不含鍺鏡頭)較上年度下降36.06%;2013年全資子公司云南東潤進(jìn)出口有限公司開展了部分產(chǎn)品的轉(zhuǎn)口貿(mào)易業(yè)務(wù),而2013年未開展該項(xiàng)業(yè)務(wù);各主要產(chǎn)品的銷售數(shù)量和價(jià)格的變化。營業(yè)成本下降主要原因是2014年銷售的鍺系列產(chǎn)品折合金屬量較上年同期下降36.06%;本期銷售的鍺系列產(chǎn)品大部分系使用自有原料進(jìn)行生產(chǎn),外購原料使用同比減少;公司火法加工和濕法提純的工藝技術(shù)進(jìn)一步提高,各生產(chǎn)工段的鍺金屬回收率穩(wěn)中有升;公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)逐步優(yōu)化,成本有效控制。

????三項(xiàng)費(fèi)用有增有減。2014年公司銷售費(fèi)用263.23萬元,同比減少12.30%;財(cái)務(wù)費(fèi)用982.20萬元,同比增加34.96%,主要原因是公司募集資金存量減少導(dǎo)致存款利息收入減少;管理費(fèi)用8063.59億元,同比增加23.02%,主要原因是公司及子公司昆明云鍺高新技術(shù)有限公司、武漢云晶飛光纖材料有限公司研發(fā)投入增加,以及公司鍺煤礦山在變更礦權(quán)期間的費(fèi)用計(jì)入管理費(fèi)用。三項(xiàng)費(fèi)用合計(jì)9309.02億元,同比增長22.77%。

????募投項(xiàng)目正式投產(chǎn),產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸。公司擁有完整的一體化產(chǎn)業(yè)鏈,在提供充足原料保障、有效降低經(jīng)營成本的同時(shí),還可以通過盈利相對(duì)穩(wěn)定的高純二氧化鍺、區(qū)熔鍺錠產(chǎn)品保障盈利水平,并可以通過下游精深加工產(chǎn)品保證公司賺取產(chǎn)業(yè)鏈中利潤率相對(duì)較高的部分。隨著公司30萬片/年高效太陽能電池用鍺單晶及晶片產(chǎn)業(yè)化建設(shè)項(xiàng)目和3.55萬具/年紅外光學(xué)鍺鏡頭工程建設(shè)項(xiàng)目于2014年10月正式投產(chǎn)運(yùn)行(于2014年10月11日收到云南省安全生產(chǎn)監(jiān)督管理局通知,同意上述兩個(gè)項(xiàng)目安全設(shè)施竣工驗(yàn)收備案),公司在產(chǎn)業(yè)鏈向下游延伸方面邁出了重要一步,進(jìn)一步增強(qiáng)了公司在紅外光學(xué)鍺鏡片(鏡頭)及太陽能鍺晶片領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)力。

????并購整合,資源豐富。公司擁有的大寨鍺礦和梅子箐煤礦儲(chǔ)量豐富,品質(zhì)較好,品位較高。截至2009年12月31日,已經(jīng)探明的鍺金屬保有儲(chǔ)量合計(jì)達(dá)689.55噸,相當(dāng)于全國保有儲(chǔ)量3500噸的19.70%。2014年公司進(jìn)一步收購臨滄韭菜壩煤業(yè)有限責(zé)任公司40%股權(quán),增加公司資源儲(chǔ)量。2010-2014年公司通過收購采礦權(quán)和股權(quán)的方式陸續(xù)整合五個(gè)含鍺礦山,鍺金屬保有儲(chǔ)量增加250余噸,資源優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步提升;另外公司繼續(xù)加強(qiáng)探礦、找礦工作,為公司鍺資源保有儲(chǔ)量的增加不斷努力。

????維持“增持”的投資評(píng)級(jí)。公司集鍺礦開采、冶煉及深加工為一體,是國內(nèi)唯一一家擁有完整產(chǎn)業(yè)鏈的鍺行業(yè)上市公司,鍺產(chǎn)品銷量全國第一。我們預(yù)計(jì)公司2015-2016年EPS分別為0.24元和0.29元,對(duì)應(yīng)2015年3月31日收盤價(jià)的動(dòng)態(tài)PE分別為85.62倍和71.67倍。考慮到鍺行業(yè)基本面向好,我們維持公司“增持”的投資評(píng)級(jí),目標(biāo)價(jià)21.57元,對(duì)應(yīng)2015年90.00倍PE。

????風(fēng)險(xiǎn)提示。鍺產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng);政策風(fēng)險(xiǎn)。

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