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《瞭望》新聞周刊：美債危機(jī)涉華風(fēng)險(xiǎn)
?？?/a>網(wǎng)消息10月18日??? 過(guò)去十年，美國(guó)債務(wù)狀況持續(xù)惡化。2001年小布什上臺(tái)時(shí)，美國(guó)國(guó)債的規(guī)模為5.8萬(wàn)億美元，到2011年6月已經(jīng)高達(dá)14.34萬(wàn)億美元。美國(guó)國(guó)債占GDP的比重從57%提高到接近100%。要確保國(guó)債比率不再上升，未來(lái)十年美國(guó)名義GDP平均升幅至少要達(dá)到4.4%～5%。而2010年美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有1.6%，2011年上半年僅為0.8%。
從美國(guó)財(cái)政部數(shù)據(jù)看，國(guó)外持有者持有的美國(guó)國(guó)債占全部國(guó)債的31%，其中中國(guó)的持有量占比為8%，超過(guò)了美國(guó)家庭的持有量。由于中國(guó)是美國(guó)國(guó)債最大的債權(quán)持有國(guó)，美國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響不可避免，特別是對(duì)中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)將產(chǎn)生不可忽視的負(fù)面沖擊。從近期來(lái)看，美國(guó)債務(wù)危機(jī)對(duì)中國(guó)的消極影響主要表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面。
中國(guó)外儲(chǔ)大幅縮水風(fēng)險(xiǎn)。在中國(guó)對(duì)外金融資產(chǎn)中，美元資產(chǎn)高達(dá)71%。顯然，美元貶值必將導(dǎo)致中國(guó)巨額對(duì)外金融資產(chǎn)大幅縮水。美元不斷貶值，就意味著中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備因購(gòu)買力不斷降低而蒙受巨大的損失。這實(shí)際上就是美國(guó)精于此道的“軟違約”。中國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備面臨著“軟違約”侵蝕的風(fēng)險(xiǎn)。
進(jìn)入21世紀(jì)以來(lái)美元匯率持續(xù)疲軟，美元對(duì)歐元等貨幣的匯率幾乎以每年3%的速度下跌。如果再加上美元利率低于其他貨幣，美元資產(chǎn)持有者遭受的實(shí)際損失已超過(guò)30%。由于目前美國(guó)債務(wù)規(guī)模仍在不斷膨脹，而美國(guó)政府對(duì)“雙減”缺乏有效舉措，這將導(dǎo)致美國(guó)債務(wù)危機(jī)的長(zhǎng)期化。受此負(fù)面影響，弱勢(shì)美元或美元貶值也將被迫趨于長(zhǎng)期化。毫無(wú)疑問(wèn)，在這場(chǎng)債權(quán)人與債務(wù)人的世紀(jì)大博弈中，中國(guó)作為美國(guó)最大的債權(quán)國(guó)，損失無(wú)疑將首當(dāng)其沖。
進(jìn)一步推高中國(guó)通貨膨脹。美元貶值及其預(yù)期，必然導(dǎo)致以美元計(jì)價(jià)的黃金、原油、國(guó)際大宗商品和原材料價(jià)格的快速上漲，進(jìn)而增加全球商品的生產(chǎn)成本和通脹壓力，加劇全球性通脹壓力，特別是引發(fā)對(duì)新興經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的輸入型通脹壓力。當(dāng)前中國(guó)的通貨膨脹原因既有需求因素，也有成本原因。從外部因素來(lái)看，一方面國(guó)際市場(chǎng)進(jìn)口商品價(jià)格的上漲推動(dòng)中國(guó)物價(jià)上漲；另一方面國(guó)外大量資金涌入中國(guó)尋找投資機(jī)會(huì)，進(jìn)一步加劇了國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩的局面，進(jìn)而影響中國(guó)的物價(jià)總水平。
美國(guó)主權(quán)信用降級(jí)后，美聯(lián)儲(chǔ)維持零利率兩年不變的政策導(dǎo)致銀行超額準(zhǔn)備金從美聯(lián)儲(chǔ)撤離，進(jìn)入金融流通領(lǐng)域成為新的流動(dòng)性。這些釋放出的流動(dòng)性不僅可以滿足美國(guó)繼續(xù)發(fā)行國(guó)債和不斷擴(kuò)大債務(wù)上限的需要，也使得美元進(jìn)一步貶值，讓美國(guó)巨額國(guó)債不斷縮水。其實(shí)主權(quán)信用降級(jí)已經(jīng)獲得了量化寬松的效果，而付出的成本更低。這些釋放出的巨大流動(dòng)性必將進(jìn)一步推高國(guó)際食品、能源和資源的價(jià)格，輸入型通脹將進(jìn)一步為中國(guó)居高不下的通脹推波助瀾，并有可能改變中國(guó)通脹的走勢(shì)，中國(guó)宏觀調(diào)控政策將面對(duì)更加復(fù)雜的局面。
迫使人民幣加快升值。歷史似乎總是驚人地相似，26年前美國(guó)迫使其當(dāng)時(shí)最大的債權(quán)國(guó)日本簽訂“廣場(chǎng)協(xié)議”，此后美元對(duì)日元貶值300%，美債大幅度稀釋，美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)了自我救贖。今天這一幕又在重演：在中國(guó)高速增持美債的最近10年，美元便加速了對(duì)人民幣的貶值。如果從2005年7月實(shí)行人民幣匯率改革算起，六年內(nèi)美元相對(duì)人民幣貶值已逾20%。
面對(duì)持續(xù)惡化的美債危機(jī)，人們有理由相信，未來(lái)兩年美元對(duì)人民幣將會(huì)有更大幅度的貶值，貶值幅度極可能超過(guò)30%，以期加大美債的稀釋力度，再度完成美國(guó)經(jīng)濟(jì)的自我救贖。對(duì)中國(guó)而言，中國(guó)出口企業(yè)在通脹和成本的雙重壓力下，盈利空間微乎其微，不少企業(yè)已處在破產(chǎn)倒閉的邊緣。如果人民幣進(jìn)一步大幅度升值，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不排除因此而受到重創(chuàng)?！酰ㄍ踉垼?/p>
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