今年以來,在宏觀經濟保持向好的背景下,股市卻持續震蕩下挫,截至9月9日收盤,上證綜指下跌11.59%、深證成指下跌13.40%、中小板指數下跌20.59%、創業板指數下跌22.82%,這是繼去年最大跌幅之后的又一輪下挫。

　　隨著9月6日上證綜指收報2470.52點,再度刷新去年7月19日以來的收盤新低,“破凈”、“破發”與創歷史新低的股票紛紛浮現。投資者不禁問,A股市場為何出現深幅下跌?

　　外圍市場傳遞壓力

　　歐洲債務危機和美國債務評級的下調,導致各大機構紛紛下調全球經濟增長預期,造成投資者恐慌情緒加重

　　近期,A股市場“地量”頻現,9月6日滬深兩市總成交額僅為947.03億元,市場低迷。與此同時,A股總市值也大幅縮水。截至9月2日,剔除今年以來首發上市新股和再融資后,可比的2038只股票總市值總額下降至23.38萬億元,較去年末縮水2.80萬億元。

　　面對A股市場的震蕩下挫,不少投資者都感到難以接受。實際上,在全球化日益緊密的今天,國際資本市場發生的重要變化也會在A股市場上反映出來。尤其是今年以來,受歐債危機和美國債務評級下調等因素影響,各大機構紛紛下調全球經濟增長預期,造成投資者恐慌,全球股市出現了暴跌,歐洲股市尤其成為重災區。截至9月7日的數據顯示,希臘ASE綜合指數下跌了20.4%,德國DAX30指數下跌18.2%,意大利金融時報MIB指數下跌了16.1%,法國CAC40指數下跌了13.2%。

　　對于相對獨立的A股市場而言,國際市場暴跌帶來的更多是心理壓力。A股市場的下挫也有其自身的原因。如全球經濟增長預期下調導致出口低迷;宏觀調控與房地產調控效果預期尚不明朗;去庫存化仍未完成,尤其是房地產庫存明顯增加。今年6月后,分析師紛紛下調企業業績預期;加息和上調存款準備金率使市場資金偏緊;通脹預期導致投資者轉向大宗商品、黃金、藝術品等其他市場。

　　自5月以來,紙黃金、實物黃金跟隨國際金價變動,從5月初的320元/克上漲至9月5日的390元/克,漲幅達22%。首只黃金基金——諾安全球黃金基金同期凈值上漲17.81%。加上紙黃金可以24小時連續網上交易且手續費低廉、不存在實物儲存問題,黃金類投資品受到部分場外資金的追逐,這對于股市資金來說是種分流。

　　與此同時,銀行理財產品也在不斷分流著場外資金。數據顯示,8月25日至31日,共9家銀行發行了215只理財產品,較前一周增加7只。

　　經濟總體穩健發展

　　A股市場的震蕩是對全球金融市場動蕩的正常反應,是全球恐慌情緒的蔓延,中國經濟的基本面未發生重大變化

　　當前,對于A股投資者來說,一方面要警惕歐美債務危機放大效應的心理影響;另一方面也要充分認識到,決定當前A股運行方向的內在因素仍然健康。一個國家股市的走勢很大程度上決定于本國經濟實體的基本面。盡管中國經濟面臨增速放緩、通脹壓力加大的問題,但國民經濟總體上仍運行在一個平穩較快增長的區間,繼續向著宏觀調控預期方向發展。同時,我國城市化進程受歐美債務危機沖擊的幅度有限,這一內生性驅動仍將支持經濟規模繼續擴張,這也是內需拉動和投資拉動的核心驅動力。上半年,國內生產總值同比增長9.6%,今明兩年應能維持在8%左右。隨著8月經濟數據的公布,CPI同比漲幅出現了今年以來的首次回落。可以預計,四季度通脹壓力將得到緩解,貨幣政策有望贏得回旋余地。

　　上市公司作為證券市場的基石,對資本市場的健康發展至關重要。截至8月31日披露完畢的2011年上市公司半年報顯示,滬深兩市2209家上市公司合計實現營業收入93307.66億元,合計實現凈利潤9653.59億元。上述有可比數據的上市公司營業收入與凈利潤同比增長26.2%和22.44%。雖然上半年業績增長勢頭較去年有所放緩,但凈利潤同比出現上漲的公司數量占比近七成。

　　總體來看,上市公司整體業績仍然呈現穩定增長的趨勢。截至9月5日,兩市共806家上市公司披露三季度業績預告,有506家業績實現同比增長,占比達62.78%。其中,282家預計前三季度的業績同比增幅超過50%,占比超三成;有109家表示凈利潤增幅超過100%,占比13.52%。

　　從行業方面來看,作為擴內需的重頭——大消費板塊不負眾望,醫藥生物、紡織服裝、食品飲料、商業貿易等上市公司業績增長顯著。

　　繼續下跌空間有限

　　截至9月5日收盤,滬深300指數的靜態市盈率為13倍。而2008年11月靜態市盈率的最低水平是12.15倍。A股二級市場估值中樞已處于合理區間下限

　　由于A股市場持續下挫,低價股擴大。截至9月6日,200元以上的股票,只有貴州茅臺;而5元以下的低價股快速擴容至130只,其中2元股已達14只。同時,24只今年之前上市的股票也相繼創出歷史新低行情,其中包括10只代碼為“601”開頭的大盤股。數據顯示,截至9月6日,今年以來首發上市的215只新股中,有91只跌破發行價,占比達42.33%。

　　與此同時,“破凈”股也層出不窮。截至9月6日收盤,有19只股票的價格跌破每股凈資產。在這些“破凈”股中,鋼鐵股為數眾多,其中安陽鋼鐵最新市凈率僅為0.70倍,相當于凈資產七折甩賣,成為目前“破凈”幅度最大的股票。

　　業內人士表示,目前低價股的增多與前期上市公司的高送轉有關。此外,去年上市的大盤股股價本身就較低,加上A股市場受歐美債務危機影響,從7月份以來一直處于下降通道中,使市場整體估值水平下降。據中證指數公司數據顯示,截至9月5日收盤,滬深300指數的靜態市盈率為13倍。而2008年11月靜態市盈率的最低水平也就是12.15倍。相比于之前上證綜指998點和1664點兩個時點,這一估值水平也是下限。可以說,這一數據為股市提供了較好的安全邊際,A股繼續下跌空間有限。

　　值得注意的是,在大盤持續下滑之時,產業資本增持潮已漸露苗頭,部分上市公司的股東及其一致行動人或是公司高管開始增持公司股票。統計顯示,8月以來有74只A股發布了174份股東增持公告,累計公告增持額達到16.25億元。其中大股東增持額為8.27億元,占同期股東增持額的比重高達50.87%。與此同時,QFII(合格境外機構投資者)也開始活躍。在中青旅8月31日公告被法國愛德蒙得洛希爾銀行舉牌后,柳化股份9月1日公告被法國愛德蒙得洛希爾銀行近期連續增持,持股量達到5%的舉牌線。

　　產業資本的增持,體現了大股東和公司高管對上市公司未來發展的信心。對普通投資者而言,尋找和布局業績增速確定的優質成長性股票應該成為當下理性選擇。而對管理層來說,則應妥善處理相關問題,善用當前重大機會,把經濟轉型和壯大中國金融證券體系的歷史任務完成得更好。我們相信,當市場參與各方都能保持信心與理性之時,A股市場就能夠否極泰來。

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