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　　3 創(chuàng)業(yè)板試水直接退市

　　2009年10月,創(chuàng)業(yè)板在投資者的一片追捧聲中成功登陸。然而,在開鑼一年之后,個(gè)別公司業(yè)績變臉之快讓人錯(cuò)愕。而早在創(chuàng)業(yè)板設(shè)計(jì)之初,直接退市制度就是題中應(yīng)有之義。結(jié)合上市公司的具體情況來看,盡早制定實(shí)施退市制度顯得迫切而必要。

　　深交所曾在去年9月21日指出,創(chuàng)業(yè)板在制度創(chuàng)新方面將“先行先試”,包括直接退市制度。A股投機(jī)性盛行,僅僅看到機(jī)會(huì)卻忽視風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素表明,通過退市機(jī)制警示風(fēng)險(xiǎn)、加強(qiáng)投資者教育十分必要。

　　據(jù)了解，深交所已就創(chuàng)業(yè)板退市制度草案上報(bào)兩稿。“直接退市、快速退市和杜絕借殼炒作現(xiàn)象，是我們設(shè)立創(chuàng)業(yè)板退市制度的基本原則。” 深交所總經(jīng)理宋麗萍表示。

　　據(jù)宋麗萍介紹，深交所在設(shè)計(jì)退市制度中的基本思路和草案的要點(diǎn)主要有三個(gè)方面。

　　一是建議創(chuàng)業(yè)板實(shí)行直接退市制度，不再實(shí)行長時(shí)間的“退市風(fēng)險(xiǎn)警示”制度，公司達(dá)到暫停上市條件其股票即停止交易；達(dá)到終止上市條件即摘牌。

　　設(shè)計(jì)“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”措施的初衷，是為了保護(hù)投資者的利益。從實(shí)際運(yùn)行情況來看，不少被實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”的股票出現(xiàn)了惡性炒作現(xiàn)象，極易發(fā)生內(nèi)幕交易和市場操縱，并形成板塊效應(yīng)，在很大程度上損害了中小投資者利益。為避免在創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)類似情況，建議在創(chuàng)業(yè)板不再實(shí)施“退市風(fēng)險(xiǎn)警示處理”。

　　二是根據(jù)不同情形進(jìn)一步縮短退市時(shí)間，保證問題公司和績差公司盡快退出市場，使創(chuàng)業(yè)板真正實(shí)現(xiàn)存優(yōu)汰劣，健康發(fā)展。

　　三是不允許暫停上市公司利用資產(chǎn)重組方式恢復(fù)上市。杜絕目前上市公司退市過程中出現(xiàn)的久拖不退、“借殼上市”、內(nèi)幕交易和市場操縱的現(xiàn)象，凈化創(chuàng)業(yè)板市場環(huán)境。

　　同時(shí)，記者了解到，在中小板退市制度經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合創(chuàng)業(yè)板公司的特點(diǎn)，在現(xiàn)有《創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則》規(guī)定的退市標(biāo)準(zhǔn)的基礎(chǔ)上，深交所又增加了兩個(gè)退市標(biāo)準(zhǔn)。

　　一是連續(xù)受到交易所公開譴責(zé)的。我們要求創(chuàng)業(yè)板公司在最近三十六個(gè)月內(nèi)累計(jì)受到交易所公開譴責(zé)三次的，我們將終止該公司股票上市。

　　二是股票成交價(jià)格連續(xù)低于面值。創(chuàng)業(yè)板公司股票出現(xiàn)連續(xù)二十個(gè)交易日每日收盤價(jià)均低于每股面值的，我們也將終止該公司股票上市。

　　業(yè)內(nèi)專家指出,對(duì)于已經(jīng)喪失上市條件的公司,應(yīng)盡快啟動(dòng)退市程序,使創(chuàng)業(yè)板市場形成有進(jìn)有退的良性循環(huán)。因此,雖然今年能否出現(xiàn)首家創(chuàng)業(yè)板退市公司尚不可知,但直接退市制度出臺(tái)試點(diǎn)應(yīng)該是大概率事件。

　　4 A股有望迎來“熊牛”轉(zhuǎn)換

　　在剛剛出爐的券商中期策略報(bào)告中，多數(shù)券商對(duì)下半年的判斷都非常樂觀，他們普遍認(rèn)為，下半年A股行情將呈先抑后揚(yáng)特征。通脹將在6或7月回落，隨之股市將在3季度開始探底回升。

　　從這些券商中期策略的邏輯看，經(jīng)濟(jì)軟著陸、通脹下行和政策放松，是下半年市場完成熊牛轉(zhuǎn)變的先決條件，這三大見底信號(hào)可能在8月后相繼出現(xiàn)。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，券商的中期策略報(bào)告值得關(guān)注。中期策略報(bào)告的觀點(diǎn)，往往是經(jīng)過上半年宏觀經(jīng)濟(jì)和行情的不斷驗(yàn)證之后得出的結(jié)論，因此相對(duì) “靠譜”。而且目前A股運(yùn)行到年內(nèi)低點(diǎn)，因此，券商中期策略報(bào)告會(huì)，往往會(huì)成為各大機(jī)構(gòu)調(diào)整投資思路、重新布局下半年投資的一次重要會(huì)議，值得關(guān)注。

　　盡管大盤在6月份已經(jīng)跌破了一度堅(jiān)固的2700點(diǎn)估值底，但券商對(duì)A股市場下半年的行情普遍并不悲觀。

　　多數(shù)券商認(rèn)為當(dāng)前點(diǎn)位已經(jīng)接近市場底部區(qū)域。聯(lián)合證券表示，雖然精確底部難以測算，但股市底部必然是外圍資金不斷回流形成的，因此極端底部值可以從資金回流的角度進(jìn)行測算。外圍資金回流主要來自于產(chǎn)業(yè)資本增持、債市資金、儲(chǔ)蓄資金的流入，根據(jù)A股市場在2005年11月(資金供求極端惡化)，以及2008年10月(經(jīng)濟(jì)極端惡化)形成的兩個(gè)極值標(biāo)準(zhǔn)來看，目前逐步進(jìn)入底部區(qū)域。

　　與此同時(shí)，部分券商將市場反轉(zhuǎn)的時(shí)點(diǎn)指向了8月份。國泰君安表示，2011年三季度，宏觀資產(chǎn)配置象限將轉(zhuǎn)到通脹降低和低增長區(qū)間，這對(duì)權(quán)益類資產(chǎn)仍然不利，但是這個(gè)區(qū)間難以持續(xù)，因此，最快8月份，在經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)低增長的情況下，股市反而可能在悲觀中誕生希望。

　　從通脹走勢的角度看，民生證券指出，市場趨勢性行情的出現(xiàn)需要等待通脹回落以及貨幣政策轉(zhuǎn)向等信號(hào)。8月份以后，通脹回落將趨于明朗，政策核心將由控物價(jià)轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長、促轉(zhuǎn)型，宏觀經(jīng)濟(jì)也將于三季度觸底。屆時(shí)，投資者預(yù)期向好，制約市場的力量將顯著減輕，8月份以后市場有望迎來趨勢性的反轉(zhuǎn)行情。

　　而在具體的指數(shù)預(yù)測方面，券商給出的區(qū)間為2400-3500點(diǎn)，最低看到2400點(diǎn)的國泰君安認(rèn)為，下半年股市仍將飽受“錢荒”之困。和去年相比，目前信貸政策的執(zhí)行較為嚴(yán)格，固定資產(chǎn)本身受制資金面制約，去年下半年儲(chǔ)蓄資金曾發(fā)生過階段性大規(guī)模流向股市的現(xiàn)象，而現(xiàn)在的儲(chǔ)蓄資金大規(guī)模流向銀行的理財(cái)產(chǎn)品。而看高至3500點(diǎn)的國信證券表示，基于估值底(相對(duì)于05 和08 年)的接近，對(duì)指數(shù)的底部不過于悲觀，滬深300 的估值正常在12-19 倍之間，19 倍的市盈率水平對(duì)應(yīng)著上證指數(shù)點(diǎn)位在3500點(diǎn)。

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