據(jù)中國(guó)證券報(bào)報(bào)道：9月，秋天來(lái)了。季節(jié)更替令萬(wàn)物充滿變化，大盤也在寬幅震蕩中醞釀著躁動(dòng)。7月逼空上漲，8月震蕩橫盤，9月行情又將如何演繹，是“秋后的螞蚱長(zhǎng)不了”，還是“秋老虎”繼續(xù)逞威。本期華山論劍請(qǐng)到世通資產(chǎn)管理有限公司董事長(zhǎng)常士杉、和聚投資管理有限公司總經(jīng)理李澤剛、北京神農(nóng)投資管理有限公司總經(jīng)理陳宇，共同討論9月投資策略。

　　震蕩向上還是震蕩向下

　　中國(guó)證券報(bào)記者：隨著指數(shù)在2600點(diǎn)上下拉鋸的時(shí)間越來(lái)越長(zhǎng)，市場(chǎng)觀點(diǎn)似乎有從之前普遍樂(lè)觀的震蕩向上，開(kāi)始向震蕩向下轉(zhuǎn)變，各位怎么看？

　　常士杉：短期會(huì)有小幅調(diào)整。原因有幾點(diǎn)：一是國(guó)家的房地產(chǎn)調(diào)控絕不手軟，只要房?jī)r(jià)不跌，調(diào)控政策還會(huì)繼續(xù)，房產(chǎn)稅是一定會(huì)征收的，這對(duì)投資者的心理會(huì)產(chǎn)生影響。二是很多板塊個(gè)股漲幅已經(jīng)比較大，比如以屢創(chuàng)新高的包鋼稀土為代表的有色金屬，以及農(nóng)業(yè)等防通脹的個(gè)股。

　　目前市場(chǎng)兩極分化很嚴(yán)重，不過(guò)這種調(diào)整不會(huì)跌太深，因?yàn)榇蟊P藍(lán)籌處于跌無(wú)可跌的地步。保險(xiǎn)、金融、鋼鐵都還只有13倍的市盈率，可以說(shuō)非常低，即使受到地產(chǎn)調(diào)控和地方融資平臺(tái)等因素的影響，也沒(méi)有太多下跌空間。

　　李澤剛：對(duì)于后市的看法，我們依然保持中性，多重利多和利空因素的交織，指數(shù)難以出現(xiàn)趨勢(shì)性方向。題材和概念股的搶錢行情可能會(huì)繼續(xù)演繹，鋰電、稀土、低空開(kāi)放等局部熱點(diǎn)可能還會(huì)向外圍蔓延，但今年的幾個(gè)主題已然進(jìn)入下半場(chǎng)。

　　陳宇：自去年8月指數(shù)反彈到3478點(diǎn)以來(lái)，市場(chǎng)的趨勢(shì)始終是震蕩向下。如果沒(méi)有超出預(yù)期的政策擾動(dòng)，市場(chǎng)震蕩向下的趨勢(shì)在年內(nèi)將很難改變。

　　中國(guó)證券報(bào)記者：各位覺(jué)得中小板和創(chuàng)業(yè)板的瘋狂還能持續(xù)多久？

　　常士杉：創(chuàng)業(yè)板公司的成長(zhǎng)性不夠，我現(xiàn)在手里一家創(chuàng)業(yè)板公司都沒(méi)有。

　　李澤剛：2010年上半年中小板公司44%的同比增速還算令人滿意，主板公司41%的增速也差不多。不過(guò)106家有中報(bào)可比的創(chuàng)業(yè)板公司公布的業(yè)績(jī)卻只有24%的同比增速。創(chuàng)業(yè)板的業(yè)績(jī)包含了大量超募資金帶來(lái)的利息收入。剔除掉這一干擾因素的真實(shí)利潤(rùn)增長(zhǎng)更低，讓投資者有所失望。

　　陳宇：從7月份反彈到今天，共計(jì)46個(gè)交易日，時(shí)間上已經(jīng)比較充分。從反彈的幅度看，滬深300指數(shù)恰好達(dá)到上次下跌幅度的50%左右，也基本到位。雖然上證指數(shù)看上去是盤了一段時(shí)間，但中小板指數(shù)始終處于強(qiáng)勢(shì)反彈的狀態(tài)。市場(chǎng)還沒(méi)跌，一方面是中小板還沒(méi)徹底漲到頭，另一方面是地產(chǎn)銀行還沒(méi)遭到政策面的正面打擊。很遺憾，這些支撐要素似乎很快就要消失了。

　　9月躁動(dòng)中保持冷靜

　　中國(guó)證券報(bào)記者：公司現(xiàn)在的倉(cāng)位如何？對(duì)9月份的總體行情如何判斷？投資者應(yīng)該采取怎樣的配置和策略？

　　常士杉：我現(xiàn)在是九成倉(cāng)甚至滿倉(cāng)操作，謹(jǐn)慎中保持樂(lè)觀。我認(rèn)為今年可以看到2800點(diǎn)—3000點(diǎn)，甚至有可能看到4000點(diǎn)。9月份我認(rèn)為大盤可能呈現(xiàn)兩個(gè)特征，一個(gè)是局部性的風(fēng)格轉(zhuǎn)換，另一個(gè)就是強(qiáng)者恒強(qiáng)。所以我們一方面抓住大盤藍(lán)籌反彈的機(jī)會(huì)，另一個(gè)是抓住新興行業(yè)中的熱點(diǎn)板塊?，F(xiàn)在大家覺(jué)得新興產(chǎn)業(yè)個(gè)股估值比較高，但是一旦環(huán)保節(jié)能、鋰電池等行業(yè)真正被大家理解，就會(huì)持續(xù)走強(qiáng)。我現(xiàn)在就在鋰電池的上下游調(diào)研，這些公司都不能靜態(tài)地看PE。

　　李澤剛：我們的策略概括為順勢(shì)而為，適度參與。階段性提前布局主題投資，需要在躁動(dòng)中保持一分清醒。

　　我們下階段策略主要考慮兩大因素：一是企業(yè)整體盈利增速前高后低；拐點(diǎn)型公司可以給予高估值。下半年，隨著地產(chǎn)調(diào)控和地方融資平臺(tái)整頓的效應(yīng)逐漸體現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)的增速將在三季度觸底，并在四季度保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。下半年企業(yè)的整體盈利環(huán)境不如上半年。選股方面，制造業(yè)是下階段出現(xiàn)拐點(diǎn)型企業(yè)的重要板塊，線索是技術(shù)突破和進(jìn)口替代，包括精密機(jī)械，與新能源技術(shù)、顯示技術(shù)、生物技術(shù)等相關(guān)的制造類股票，以及業(yè)績(jī)出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)的股票。

　　二是市場(chǎng)擴(kuò)容和解禁壓力逐步增大。新股發(fā)行的步伐絲毫沒(méi)有減弱跡象，上半年A股市場(chǎng)IPO占到全世界總額的1/3強(qiáng)，不難解釋為什么大盤股有較好的中報(bào)卻依然滯漲。銀行股的“無(wú)限量供應(yīng)”，仍是制約板塊表現(xiàn)的主要因素。新上市的部分中小板和創(chuàng)業(yè)板公司市盈率達(dá)到70倍-80倍，解禁潮漸行漸近，四季度將挑戰(zhàn)市場(chǎng)信心。我們認(rèn)為這樣的分化不可持續(xù)，最后一根稻草隨時(shí)可能落下。

　　哪些板塊適合搶種快收

　　中國(guó)證券報(bào)記者：九月份市場(chǎng)的資金面會(huì)存在壓力嗎？投資者該如何選擇個(gè)股？

　　常士杉：這個(gè)市場(chǎng)不缺錢，只要有賺錢效應(yīng)，資金會(huì)源源不斷地進(jìn)來(lái)。你看最近成飛集成從第一個(gè)漲停開(kāi)始，進(jìn)去了75億元資金；包鋼稀土從25塊做到58塊，進(jìn)去了194億元資金。我做股票有兩個(gè)原則，一是獨(dú)立思考，二是先機(jī)原則。9月份乃至到明年一季度，我認(rèn)為機(jī)會(huì)大于風(fēng)險(xiǎn)。有些個(gè)股會(huì)漲得讓人受不了，也有些會(huì)讓人跌得受不了。許多個(gè)股存在翻倍機(jī)會(huì)。

　　陳宇：到了9月底，銀行免不了要拉存款，資金面不容樂(lè)觀。從政策面上看，政府抑制房?jī)r(jià)上漲的決心非常堅(jiān)決，控制通脹的不對(duì)稱加息措施也有可能出臺(tái)，這對(duì)市場(chǎng)將形成重要影響。從估值角度看，市場(chǎng)能漲的差不多都漲了，沒(méi)漲的都是不敢漲的。所以我們現(xiàn)在主要采取低倉(cāng)位突擊的策略。

　　中國(guó)證券報(bào)記者：9月份乃至到年底哪些板塊值得投資，投資者該什么時(shí)候“收割”勝利果實(shí)？

　　李澤剛：我認(rèn)為對(duì)于概念題材的炒作應(yīng)該盡量回避。從板塊角度，我們看好航運(yùn)股的機(jī)會(huì)。另外，后續(xù)我們認(rèn)為以下三條線索值得關(guān)注：

　　一是地方國(guó)資的重組。在市場(chǎng)聚焦央企合并與重組的投資主題時(shí)，我們強(qiáng)調(diào)關(guān)注地方國(guó)資的重組、改制、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等帶來(lái)的機(jī)會(huì)。一方面，由于央企有做大做強(qiáng)的壓力，會(huì)積極尋找“聯(lián)姻”地方國(guó)資的機(jī)會(huì)，這樣許多地方國(guó)有企業(yè)將會(huì)迎來(lái)實(shí)際控制人的變更，從而帶來(lái)交易性機(jī)會(huì)或長(zhǎng)期基本面改善的機(jī)會(huì)；另一方面，由于區(qū)域經(jīng)濟(jì)刺激的陸續(xù)出臺(tái)以及部分地區(qū)主動(dòng)積極尋求發(fā)展，如安徽、陜西、湖北、重慶、江西等地。

　　二是軍工板塊。央企整合當(dāng)中，動(dòng)作最慢的要數(shù)軍工企業(yè)，重組目前還沒(méi)有實(shí)質(zhì)性進(jìn)展。航空動(dòng)力、洪都航空、成飛集成以及成發(fā)科技等的動(dòng)向都反映了軍工相關(guān)板塊的持續(xù)性。

　　三是通脹受益類的農(nóng)業(yè)等板塊。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲重新刺激市場(chǎng)的通脹預(yù)期。

　　陳宇：中國(guó)是出口大國(guó)，在某些領(lǐng)域具備比較優(yōu)勢(shì)，這些優(yōu)勢(shì)并不會(huì)因?yàn)闅W美經(jīng)濟(jì)低迷或者人民幣升值而喪失，比如軟件外包行業(yè)和原料藥行業(yè)。在震蕩下行的市場(chǎng)里，投資人最好搶種快收。這類市場(chǎng)沒(méi)有典型的收獲季節(jié)，關(guān)鍵是采取逆向操作。在我們看來(lái)，當(dāng)下“收割”未嘗不可。