物價數據“潑冷水” 債市結束連漲

　　9月11日，債券市場未能延續前幾日連續上漲的勢頭，出現調整，國債期貨午后跌勢擴大。市場人士指出，連續上漲后，市場觀望情緒上升，且上周末公布的通脹數據超預期，令債市承壓，在目前利率水平上，債市要進一步上漲，或需基本面數據的支持，目前基本面轉弱只是初露跡象，建議仍采取逆向思維，波段操作。

　　債市小幅下跌

　　11日，債券市場出現調整，利率產品收益率整體小幅走高。

　　國債現貨市場上，10年期國債活躍券170018成交利率早盤一度小幅走低，反彈后陷入拉鋸，午后進一步走高，尾盤成交在3.62%，較前收盤價上行約2BP；10年期國開170210開盤后從4.30%上行至4.32%，隨后呈現橫盤走勢，但臨近收市前進一步上行4.33%，較前收盤價上行逾2BP。

　　國債期貨方面，昨日期價震蕩走低，午后跌勢擴大，10年期國債期貨T1712合約收報95.045元，跌0.120元或0.13%，止步三連升走勢。

　　11日，央行暫停公開市場操作，凈回籠400億元，資金面略微收斂，短期貨幣市場利率止跌反彈，但資金面尚且保持平穩，不少市場人士認為，資金面實現平穩跨季的可能性上升。

　　市場人士認為，昨日債市出現調整，主要原因是8月通脹數據超預期。統計局于上周六公布，8月CPI同比上漲1.8%，高于預期的1.7%；8月PPI同比上漲6.3%，高于市場預期的5.9%。近段時間，工業品漲價如期引發PPI漲幅反彈，而在食品價格回升、基數效應等因素作用下，CPI漲幅也出現回升勢頭。市場人士稱，物價數據反彈引發對通脹的擔憂，加之上周市場出現較明顯反彈，積累一定漲幅后，觀望情緒上升，推動市場出現一定調整。

　　保持逆向思維

　　上周，隨著流動性預期好轉，債券市場再度走出一波反彈。10年期國債收益率在周初觸及3.69%的高點后，迅速回落7BP至3.62%。

　　本次債市行情的開頭簡直就是3月、6月的翻版，連時間都驚人的相似。上兩次交易性機會開始時點是3月8日、6月8日，這一次是9月7日?；叵虢衲?月、6月，起初市場對季末流動性預期偏謹慎，但實際表現好于預期，壓抑已久的交易熱情迸發，最終造就了一波修復性行情。

　　同樣的，9月初資金面的改善也是最近市場反彈最具說服力的理由。另外，近期人民幣快速升值，提升了外匯占款回流預期；大宗商品價格出現調整，也減輕了債市壓力；以美債為代表的海外債券收益率連續走低，使得外部環境也較為有利。

　　中金公司固收研究團隊認為，貨幣政策不松不緊對應到債市就是利率難漲難跌，政策存在上下邊際，給交易機會劃定了空間，逆向思維更為有效。8月底9月初，信用債再現大面積取消發行，債市收益率重回上半年高點，均意味著市場已臨近政策容忍的“上限”，從而醞釀了“轉機”。但趨勢性機會需要基本面變局配合，目前還只是初露跡象。整體來看，仍需要以交易性行情的心態看待當前市場，繼續建議“純債吃票息+向轉債要彈性”，在利率臨近或達到5月高點時反守為攻。記者張勤峰

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