“我們小散成了普通投資者，是不是以后只能享受‘普通’待遇，那些專業(yè)投資者就享受‘貴賓’待遇了呢？”近日，中國證監(jiān)會就《證券期貨投資者適當性管理辦法》公開征求意見，其中明確將投資者分為普通投資者和專業(yè)投資者。人數眾多而資金量較少的小投資者將成為普通投資者。為什么要把投資者分成不同層次？分層以后意味著什么？引起很多投資者的關注。

　　在我國證券市場上，中小投資者占比歷來較高，貢獻的交易量比例更高。這樣的背景下，投資者保護難度很大，各方對此滿意度也相對不高。投資者保護成為短板，其中一個重要因素是基礎性制度供給不足。由于歷史原因，過去的制度設計更偏重于市場發(fā)展，相關法律法規(guī)雖然也會提及投資者保護，但缺乏具體措施，“一句話”法則居多，操作性不夠強。

　　有效保護投資者權益，是一項系統(tǒng)性工程，投資者適當性制度就是一項基礎制度。與一般的商品市場或者相對簡單的理財市場相比，證券期貨交易具有特殊性，產品專業(yè)性強、法律關系復雜，各種產品的特點、復雜程度和風險收益千差萬別，而廣大投資者在專業(yè)水平、風險承受能力、風險收益偏好等方面同樣千差萬別，對金融產品的需求也不盡相同。前幾年，有些投資者誤把即將到期摘牌的權證當成股票買入，導致血本無歸，損失慘重。可見，“將適當產品賣給適當投資者”，是保護投資者權益一個非常重要的環(huán)節(jié)。所謂投資者適當性管理，本質上就是投資者保護。

　　2009年以來，創(chuàng)業(yè)板、金融期貨、融資融券、股轉系統(tǒng)、私募投資基金等市場陸續(xù)建立了投資者適當性制度，發(fā)揮了積極作用。但是，這些制度比較零散，相互獨立，未覆蓋部分高風險產品，而且提出的要求側重設置準入門檻，對經營機構義務規(guī)定不夠系統(tǒng)明確。從市場發(fā)展要求看，迫切需要在已有制度基礎上，制定一套統(tǒng)一的投資者適當性管理制度。

　　表面看，投資者適當性制度是將投資者分層，但真正的著力點卻是強化賣方責任。股民大多熟悉一句話：“股市有風險，入市需謹慎”，體現的是“買者自負、風險自擔”。然而，這是有前提的。客觀看，證券期貨經營機構與投資者同為市場參與者，但雙方的專業(yè)水平和市場角色迥然不同。經營機構專業(yè)性強，且天然有開發(fā)更多客戶、銷售更多產品的沖動，中小投資者則處于信息不對稱的相對弱勢地位。在金融產品日益豐富、產品結構日趨復雜、交叉銷售日漸頻繁的當下，兩者的差異更加明顯。實現買賣雙方的平衡，就要讓經營機構承擔更多責任，履行各項義務。只有先“賣者有責”，才能要求買方承擔起自己的風險責任。

　　將投資者分層后，需要給予普通投資者更多特別保護。普通投資者與專業(yè)投資者的差異，體現在資金規(guī)模、投資專業(yè)能力等方面，但在合法權益不受侵害上，卻不應有絲毫差別。普通投資者自我保護能力相對較弱，這就要求提供有針對性的產品及差別化服務，讓普通投資者在信息告知、風險警示等方面享有特別保護。此次監(jiān)管部門明確，經營機構向普通投資者銷售高風險產品，應當履行制定專門的工作程序、追加了解相關信息、給予更多考慮時間等特別注意義務；向普通投資者銷售產品，應當告知投資者可能導致其本金虧損的事項、適當性匹配意見等信息；經營機構與普通投資者發(fā)生糾紛，經營機構不能證明其履行相應義務的，應依法承擔相應法律責任等，均體現了對普通投資者的特別關照，期待在實踐中能夠有效落地。

　　當然，投資者適當性制度構筑的只是第一道防線。不讓投資者買不適合自己的產品，固然可以回避很多風險。但從另一方面看，中小投資者也面臨投資選擇少、缺少風險控制手段等尷尬，如何為中小投資者“量身定制”更豐富的金融產品，更好滿足其投資和風險對沖需求，是不能忽視的問題。此外，內幕交易、違規(guī)信息披露等行為是對投資者利益的直接侵害，需要重拳連擊。只有多管齊下，對中小投資者的保護水平才能再上臺階。

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