監管思路：市場穩定為上

　　“給我最大的感受就是務實。”談及對劉士余履新首月表現的評價，中國國際經濟交流中心經濟研究部部長徐洪才在接受中新社記者采訪時說，官方已經多次表態發展資本市場、壯大直接融資的重要性，如何重新提振疲軟的股市是關鍵。

　　徐洪才進一步指出，這就要求監管層有務實的態度，對于政策出臺的輕重緩急作出正確的選擇，而劉士余對于注冊制、熔斷等問題的回應有利于打消了市場疑惑，穩定了市場預期。

　　3月12日，劉士余在十二屆全國人大四次會議記者會上明確表示：注冊制，推，但不能單兵突進；股市，泡沫怎么吹起來的，總得擠出去，再有異常波動，仍要果斷出手；熔斷，回頭看是教訓，A股不具備熔斷機制基本條件；中證金退出，為時尚早。

　　在光大證券首席經濟學家徐高看來，劉士余的上述表態給了市場定心丸，包括“證金公司短時間內不會退”、“熔斷幾年內不會搞”等，都把之前市場擔心的一些不確定性消除了。另一方面，注冊制的問題也說明劉士余追求的是實現一種更加穩妥的政策推進。

　　徐高進一步指出，就劉士余的監管風格而言，應該偏穩健審慎。他做一些政策，可能會把困難想得比較多，準備工作做得多一些，盡量避免對市場形成意料之外的沖擊。

　　成績單：滬指20個交易日15天上漲

　　劉士余履新一個月來，A股具有代表性的上證指數，在這20個交易日內上漲15天。而剛剛過去的一周，創業板漲逾12%，創下歷史最大周漲幅。

　　“盡管存在超跌反彈的技術因素，但此輪股市上漲不應忽視監管層釋放的積極信號。”徐洪才說，包括暫緩注冊制、刪除戰略新興板等都是利好因素。

　　對此，中金公司首席策略分析師王漢鋒亦表贊同。對于“十三五”規劃綱要草案擬刪除“設立戰略性新興產業板”一事，王漢鋒認為，戰略新興板如果被擱置，創業板的發展可能會受到更多重視。此舉意味著監管層對市場可能采取更加務實求穩的態度，也意味著創業板和中小板等板塊面臨的供給增加風險有所削減，利好中小創板塊。

　　多層次資本市場：“京滬深”三足鼎立

　　針對今年證監會的工作重點，徐洪才認為，考慮到注冊制改革并未寫入今年的政府工作報告，預計劉士余新官上任“三把火”將燒向多層次資本市場的建設。

　　值得注意的是，劉士余就曾公開表示，中國整體以間接融資為主的融資狀況近幾年有所惡化，這種結構對國民經濟的可持續發展非常不利。縱觀金融市場體系當中存在的諸多問題，解決問題的關鍵還是發展多層次的資本市場。

　　“其實，近期官方的政策調整已經透露出相關跡象。”徐洪才指出，比如戰略新興板被擱置。在整個多層次資本市場中，戰略新興板其實與創業板的功能重合，上海交易所應該著力發展大藍籌股票的投融資交易，特別是應將國際板提上日程。

　　徐洪才進一步指出，近期證監會表態，將在5月份正式實施新三板分層機制，其中，分層機制中的創新層能讓優質企業先發展起來，先享受到新三板的紅利，成為了榜樣和標桿以后才能帶動更多的中小企業積極地參與新三板。

　　徐洪才認為，未來中國的多層次資本建設有望呈現“京滬深”三足鼎立的格局。北京的新三板對接中小微企業，特別是缺乏盈利性的企業，同時在降低投資者門檻之余試點注冊制；上海交易所則主抓藍籌股和國際板；深圳則重點關注相對成熟的創新型企業。(完)

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