導(dǎo)讀

　　2015年最后一個交易日，人民幣匯率再度上演過山車行情。12月31日，離岸人民幣兌美元即期早盤約9：00左右出現(xiàn)一輪暴跌，一度下瀉140個基點報6.5872。然而，在下午3點左右出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，再度急升200基點，跌幅收窄至50基點左右。2015年至今，離岸人民幣兌美元累計貶值達5.71%。“考慮到人民幣匯率目前仍然被高估，以及中國面臨資金大量外流的壓力，我們預(yù)期人民幣還將維持繼續(xù)貶值的趨勢，2016年人民幣兌美元可能貶值到7左右。”弘源資本首席投資官浦永灝在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪時坦言。

　　2015年最后一個交易日，人民幣匯率再度上演過山車行情。

　　12月31日，離岸人民幣兌美元即期早盤約9∶00左右出現(xiàn)一輪暴跌，一度下瀉140個基點報6.5872。然而，在下午3點左右出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，再度急升200基點，跌幅收窄至50基點左右。2015年至今，離岸人民幣兌美元累計貶值達5.71%。

　　當(dāng)日，在岸市場人民幣兌美元亦應(yīng)聲下跌，開盤后下挫30個基點，最新報6.4937，走勢相對平穩(wěn)。2015年以來的跌幅已達4.64%。12月30日，在岸人民幣兌美元一度跌破6.6關(guān)口，創(chuàng)下2011年1月以來的新低。

　　離岸與在岸人民幣價差則由前一日的近1200基點縮至766基點。同時，中國央行連續(xù)第四天下調(diào)人民幣中間價，當(dāng)日人民幣兌美元中間價報6.4936，創(chuàng)2011年5月以來的新低。

　　“考慮到人民幣匯率目前仍然被高估，以及中國面臨資金大量外流的壓力，我們預(yù)期人民幣還將維持繼續(xù)貶值的趨勢，2016年人民幣兌美元可能貶值到7左右。”弘源資本首席投資官浦永灝在接受21世紀(jì)經(jīng)濟報道采訪時坦言。

　　根據(jù)國際金融協(xié)會(IIF)12月中發(fā)布的報告預(yù)測，中國2015年資本外流規(guī)模將達到創(chuàng)紀(jì)錄的逾5000億美元。IIF表示，2015年第四季中國資本外流可能為1500億美元；第三季資本外流則高達2250億美元。

　　摩根大通首席經(jīng)濟學(xué)家朱海斌指出，人民幣匯率目前可能仍被高估了5%-10%左右，人民幣貶值預(yù)期與資本外流使中國人民銀行難以采取更加積極的降息政策。”

　　他續(xù)稱，按照中國人民銀行的長期目標(biāo)，其中一條出路是提高匯率機制的靈活性。“我們認(rèn)為這將通過放棄人民幣盯住美元，轉(zhuǎn)而明確地盯住一籃子貨幣的方式加以推進。此類轉(zhuǎn)變時機可以選在數(shù)據(jù)比較積極且市場關(guān)于中國的情緒轉(zhuǎn)好的情況之下。2016年第2季度可能是一個時間窗口。根據(jù)新機制，我們預(yù)計美元/人民幣將貶值3%-5%，在2016年底達到6.70左右。”

　　5%-10%貶值空間

　　在人民幣成功“入籃”后，央行逐漸減少對外匯市場的干預(yù)。然而在美元升值的大背景下，人民幣出現(xiàn)戲劇性的暴升，引發(fā)市場猜測央行“出手”捍衛(wèi)人民幣匯率。

　　12月30日，離岸人民幣/美元在亞洲交易時段一度刷新五年的盤中低點6.6105，但是在下午4：00左右出現(xiàn)大逆轉(zhuǎn)，離岸人民幣兌美元在短短50分鐘內(nèi)急升近500點，創(chuàng)下盤中新高6.5629。

　　“通常情況下，假期前后市場交投淡靜，由于成交量小，很小的買單或賣單都很容易在市場引發(fā)較大的波動，很難判斷是央行出手干預(yù)的結(jié)果。”招商銀行同業(yè)金融總部高級分析師劉東亮向本報記者表示。

　　他續(xù)稱，“近一個月以來，我們看到央行不斷減少對市場的干預(yù)。但一旦市場出現(xiàn)連續(xù)性的下跌，央行有可能進行干預(yù)。干預(yù)的目的主要是舒緩貶值的節(jié)奏，而并非扭轉(zhuǎn)預(yù)期。”

　　同時，一些市場人士認(rèn)為央行可選擇在圣誕和新年假期市場成交相對較少的時間窗口，讓人民幣貶值壓力在一定程度上“出清”。德國商業(yè)銀行中國經(jīng)濟學(xué)家周浩表示，歷史上來看，在新年前的最后幾個交易日采取動作并非首次。2010和2011年，市場一致看多人民幣時，央行似乎傾向于在年底的時候?qū)⑸祲毫嗅尫拧?/p>

　　對此，劉東亮指出：“人民幣的貶值預(yù)期很難在這么短的時間內(nèi)出清，2016年人民幣還有5%-10%的貶值空間，如果央行采取積極干預(yù)的措施，則有可能將貶值幅度控制在5%左右。”

　　同時，外媒引述消息人士稱，中國央行對個別外資銀行進行窗口指導(dǎo)，暫停其跨境及其參加行境內(nèi)外匯業(yè)務(wù)至2016年3月底，被暫停的外匯業(yè)務(wù)包括現(xiàn)貨平盤等。“一些跨境人民幣業(yè)務(wù)中存在套利行為，并不存在真實的貿(mào)易背景，而且這些行為已經(jīng)影響到了在岸和離岸市場的價格，對市場造成了干擾。”劉東亮認(rèn)為。

　　離岸人民幣期貨交易創(chuàng)新高

　　隨著人民幣匯率波動不斷加劇，在離岸市場上，對沖匯率風(fēng)險的人民幣期貨產(chǎn)品需求亦水漲船高。

　　根據(jù)港交所的數(shù)據(jù)顯示，截至12月24日，旗下的美元/人民幣(香港)期貨共成交25.46萬張合約(名義價值255億美元)，打破2014年創(chuàng)下的全年20.5萬張合約(名義價值205億美元)的紀(jì)錄。未平倉合約亦持續(xù)增長，并于當(dāng)日達到2.1萬張合約(名義價值21億美元)，創(chuàng)下22個月以來新高。

　　同時，市場上的交易所參與者數(shù)目亦見上升，自2015年起買賣該期貨合約的交易所參與者新增10名至90名。此外，現(xiàn)有6名做市商繼續(xù)在市場上提供買賣價。

　　香港交易所環(huán)球市場聯(lián)席主管羅力表示：“香港得天獨厚，作為毗連中國內(nèi)地的國際金融中心，自然成為最重要的人民幣風(fēng)險管理中心。我們的人民幣貨幣期貨合約自2012年推出以來，平均每日成交量年年上升。”

　　公開資料顯示，目前境外共有9家交易所推出了16個離岸人民幣匯率期貨產(chǎn)品，除了人民幣兌美元、歐元、日元等發(fā)達經(jīng)濟體貨幣的品種，也包括人民幣兌巴西雷亞爾、俄羅斯盧布等新興經(jīng)濟體貨幣的品種。

　　根據(jù)香港金管局的12月21日的報告顯示，截至10月底香港離岸人民幣資金池規(guī)模約為9600億元，為全球最大的離岸人民幣中心。

　　由于近月來離岸人民幣資金依舊緊張，銀行間拆借利率持續(xù)飆高，香港多家銀行紛紛上調(diào)人民幣存款利息。

　　中銀香港宣布將3個月及6個月人民幣存款利息調(diào)高至4厘，而該行的人民幣定存團購息率，2015年12月內(nèi)已連續(xù)四次上調(diào)，由12月3日的3.6厘逐步上調(diào)至目前的4厘。大新銀行目前1個月、3個月及6個月的人民幣定存息率均為4厘，起存金額為2萬元人民幣的新資金，而信銀國際的3個月及6個月人民幣存息亦為4厘。

　　此外，由于人民幣持續(xù)貶值，海外投資者對離岸人民幣債券的興趣銳減。考慮到境內(nèi)外發(fā)債成本差價不斷縮小，大部分發(fā)債機構(gòu)紛紛轉(zhuǎn)向境內(nèi)市場。根據(jù)Dealogic的統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2015年11月27日，來自中國企業(yè)和機構(gòu)發(fā)行的離岸人民幣債券總量共計51億美元，同比下降79%，創(chuàng)下自2010年以來的同期最低水平。

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