“投資就跟遛狗一樣，股票的內在價值是人，股票的價格是狗。”高毅資產董事長邱國鷺在4月25日的哈佛中國論壇分論壇上說，“在美國，可能你遛狗用的狗繩兩米，大致還能掌握這個范圍，但是在中國，狗繩可能有兩百米。另外，美國的空氣好一些，而中國霧霾嚴重一點，大家同樣是跑十米，在中國你可能就已經看不到狗了。”

　　邱國鷺現任高毅資產董事長，曾任南方基金管理有限公司投資總監和投委會主席、普林瑟斯資本管理公司基金經理、奧泰爾領航者對沖基金合伙人、美國韋奇資本管理公司合伙人等。

　　將投資比為“遛狗”，邱國鷺表示，在中國做投資，價值的偏離度經常會讓人匪夷所思，經常有這種擊鼓傳花一樣的交易，而且傳得又久偏離又大。因此在中國做價值投資難在這根狗繩可能讓你經歷很長的波折。

　　談到A股是否存在泡沫，邱國鷺認為A股現在存在局部泡沫，大概是股市的70%。

　　為什么想做高毅資產？邱國鷺表示，是因為發現很多優秀的基金經理不能找到穩定的金礦，因為他沒有市場的影響力。“所以我想把這些志同道合的人集合在一起，把三分之二的業績提成分給他們，我算了一下私募創始人大概能賺多少，就給他們多少。”

　　以下為邱國鷺講話實錄：

　　很多人都認為在中國做價值投資是不可能的，因為大家的心態特別浮躁。中國買股票我們叫炒股票，虧損叫割肉，英語都沒有確切的翻譯，難道用stir-fry？這體現的其實就是股民的心理，很浮躁的心態。

　　過去十年社保年化收益率29%，我們都覺得很神奇了，但是在微博上就會有人說，買這個基金沒賺到過錢。為什么呢？因為再牛的基金經理也不能逆勢而為賺到錢。其實在中國價值投資的困惑在于客戶市場的不成熟，比如說張總(高瓴資本董事長張磊)業績市場這么好，是因為他第一天他就懂得定位客戶的類型，這也是價值投資的第一個難點。

　　其次，我們經常說，投資就跟遛狗一樣，股票的內在價值是人，股票的價格是狗。遛狗的時候你可能只走了一公里，但狗可能走了有三公里因為狗是一直跑來跑去的。

　　在美國，可能你遛狗用的狗繩兩米，大致還能掌握這個范圍，但是在中國，狗繩可能有兩百米。另外，美國的空氣好一些，而中國霧霾嚴重一點，大家同樣是跑十米，在中國你可能就已經看不到狗了。(掌聲)價值的偏離度經常會讓人匪夷所思，經常有這種擊鼓傳花一樣的交易，而且傳得又久偏離又大。

　　所以我們說，在美國做價值投資和在中國做的區別很多時候在于，在美國有時你不得不買些便宜貨，而這些就是爛企業中的爛公司，而中國好就好在有些很爛的公司會賣的特別貴，而很好的公司反而很便宜。所以你做價值投資就很容易。你很容易去擁有這些很好的公司，也很容易的去辨認那些很爛的公司。即使那些公司聲稱自己是下一個谷歌百度或是用各類的“農業信息化”“信息化醫療”等等字眼來包裝自己的背景，什么東西火這些公司就去收購什么東西，手游火了收購手游，電影火了收購電影，用各種概念把股價炒得很高。

　　在中國做價值投資容易就容易在這里，因為市場效率要低很多，而難在這根狗繩可能讓你經歷很長的波折。為什么我想做高毅資產，是因為我發現很多優秀的基金經理不能找到穩定的金礦，因為他沒有市場的影響力。所以我想把這些志同道合的人集合在一起，把三分之二的業績提成分給他們，我算了一下私募創始人大概能賺多少，就給他們多少。現在我們的利益分配肯定是人才分大頭、資本分小頭，因為資本起的作用不大。

　　我們也要求經理人把大部分的資產投進來，和客戶同呼吸共患難，一起感受產品的波動。這樣一來，即使短期虧錢了，我們也可以和客戶說我們也虧了還虧的比你多。(笑)客戶就不太會再縮回去了。而且我們一般就直接用經理人的名字命名產品，比如“張三一號”、“李四二號”，人要臉樹要皮，用你名字命名的產品你怎么可能不努力干？(掌聲)主要還是想給基金經理人一個穩定的感覺，一個相互的承諾，讓他們也有一顆穩定不浮躁的心。

　　我以前在美國的時候，他們對我們的考核是五到七年，如果你在A股，那散戶對你的考核一般是五到七天(笑)，他們關注的就是“本周”冠軍，老百姓心想我肯定買本周第一名啊。到現在為止中國十八年公募基金歷史，到現在只有七個人得過股票型的十年金融獎，我們就占了兩個名額。即使是我在招人的時候，我們也并不傾向于關注于出身，而是不拘一格地、主要看對投資的理解，特別是對長期的理解。

　　我自己也創業過，做過對沖基金，我知道創業時候會被很多雜事影響，而其實很多人想把絕對的時間都放在投資上，所以我現在做的這個平臺就是沖著這個理念去的，你們有技術，來我的平臺上做，風控、品牌、IT等等都交給我，我給你們對接最穩定的資本，收益全部是你們的，而你們只要做自己擅長的事情，這就是高毅資產。

　　提問：對中國A股的看法，是否現在存在泡沫？

　　邱國鷺：我認為A股現在存在局部泡沫，局部有多大呢，大概是股市的70%。一共兩千四百多支股票，滬深300市盈率大概是十幾倍，滬深300的中位數，即150名左右的市盈率是三十倍，那么中證500市盈率是五十多倍，中小板大概是七十幾倍，到了創業板大概是一百倍，所以你看百分之七十的股票估值在四十倍以上其實就已經有一些泡沫成分了，但是中國的特點就是狗繩(比喻見上文)特別長，而且霧霾特別重，噪音也很多—這個是新經濟、那個是新產業、又有很多股民進來啦等等等等，都影響著大家的判斷，這其實是個新的估值體系，所以在這樣的體系下，泡沫什么時候破我也不知道，但是70%的股票估值的確是有泡沫的。

　　提問：成為國內成功基金經理人的發展道路該是怎樣的？地區背景？

　　邱國鷺：令人羨慕的背景出身都令人咋舌的簡歷等等我們也都看過，但我覺得說像投資這個東西，有時候很難說有一個固定的系統或者招式，但比較簡易的方法就是先進賣方或者進一個華爾街的大投行，賣方你見到的人脈更廣，但是深度不夠，快餐式的文化，不要超過3年。很多買方內部都提供很具體的訓練，但買方的問題是招的人很少。如果不能直接進入買賣方，能進入任何的實業如醫療行業等也是好事，因為個中接觸到的商務經驗也對未來賺投資行業很有幫助。

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