????????經(jīng)過多年的實踐，我國社保制度取得了很大成就，但隨著社會的發(fā)展，這一制度隱藏的諸多問題也逐漸暴露。人們發(fā)現(xiàn)，盡管養(yǎng)老金的絕對金額連年上漲，但退休后的相對收入水平卻在下降，養(yǎng)老金工資的替代率連年下滑。對個中原因，業(yè)界有諸多分析，而投資體制的缺位更是備受質(zhì)疑。

????????對養(yǎng)老金投資運營的改革謀劃已久，但歷經(jīng)多次波折始終沒能正式推出。業(yè)內(nèi)人士擔(dān)心，不投資運營、保值增值，任由養(yǎng)老金貶值，更是對老百姓不負責(zé)。

????????財政不可持續(xù)風(fēng)險大

????????養(yǎng)老金投資體制缺位帶來了多大的損失？對此，中國社會科學(xué)研究院世界社會保障中心主任鄭秉文進行了測算，他指出，從推出社會保險制度至今的20來年，按照最保守的估計(即以CPI的漲幅為參考進行計算)，潛在損失金額超過了1000億元，而按照更高的標準測算(即以社會平均工資的漲幅為參照計算)，損失金額超過了1萬億元。他指出，隨著人口老齡化加劇、人們生活消費需求的提高，如果養(yǎng)老金投資運營繼續(xù)缺位，將對社保制度帶來極大的財務(wù)不可持續(xù)風(fēng)險。

????????對養(yǎng)老金投資運營的改革謀劃已久，但歷經(jīng)多次波折始終沒能正式推出。對部分人士擔(dān)心養(yǎng)老金投資運營風(fēng)險的觀點，鄭秉文表示：“不投資運營、保值增值，任由養(yǎng)老金貶值，更是對老百姓不負責(zé)。”

????????在養(yǎng)老金投資運營政策尚未正式明確之前，部分地方的市場化運營試點工作已經(jīng)開始。2012年，廣東省政府將1000億元養(yǎng)老金委托給全國社保基金理事會投資運營。據(jù)媒體報道，2年來，這筆養(yǎng)老金累計投資收益接近百億元，投資收益率超出雙方協(xié)議約定的收益率水平。分析人士認為，如果養(yǎng)老金投資運營辦法遲遲不能出臺，可能會有更多的地方效仿廣東做法。

????????人社部副部長胡曉義今年年初曾指出，目前養(yǎng)老金的收益情況確實不理想，因為受到投資渠道的限制。因此，養(yǎng)老金的投資運營辦法出臺尚無時間表。

????????據(jù)了解，去年職工養(yǎng)老保險累計結(jié)余近2.8萬億元，加上新農(nóng)保、城鎮(zhèn)居民保險的資金結(jié)余3000億元，養(yǎng)老保險的資金結(jié)余達3.1萬億元。

????????委托專業(yè)機構(gòu)投資或是出路

????????在北京師范大學(xué)教授賀力平看來，這么多年我國養(yǎng)老金體制變化不大，金融市場上十分缺乏專業(yè)的、多層次的養(yǎng)老金投資機構(gòu)。“現(xiàn)在這種現(xiàn)收現(xiàn)付體制，在中國是不可持續(xù)的，投資收益型的養(yǎng)老金體制才是解決的出路。”他表示，養(yǎng)老金體制改革必須和投資收益掛鉤。

????????全國社會保障基金理事會規(guī)劃研究部主任熊軍則強調(diào)，人口老齡化逼著養(yǎng)老制度向多支柱制度轉(zhuǎn)變，而基金的投資管理是養(yǎng)老改革十分關(guān)鍵的環(huán)節(jié)。

????????“我們的養(yǎng)老制度總體上偏向于積累，福利水平主要取決于積累規(guī)模，投資收益是積累型養(yǎng)老金最重要的收入來源。”熊軍表示，積累規(guī)模對長期的投資回報率非常敏感，例如，3.5%和5.5%的投資收益率大約會造成1.7倍的養(yǎng)老金積累規(guī)模差距。因此，他表示，如果大規(guī)模的長期養(yǎng)老金沒有一個明確的管理目標，是非常有害的，“必須通過一個明確的、長期的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置來建立起投資渠道。”

????????他同時指出，當(dāng)前，在養(yǎng)老金管理過程中管理部門和受托人職責(zé)不清，缺乏明確的責(zé)任主體，也非常不利，必須明確劃清責(zé)任，落實主體。

????????“如果今后工資的增長率在4%-5%，養(yǎng)老金的投資回報率要高于這一水平達到6%的話，難度很大，因此必須提高管理能力。”熊軍表示，“養(yǎng)老金進行多樣投資，會涉及到很多資金類別和很多產(chǎn)品，任何一個投資管理機構(gòu)的優(yōu)勢都不可能覆蓋所有領(lǐng)域。”他表示，從受益人的權(quán)益考慮，投資管理應(yīng)該讓各類機構(gòu)發(fā)揮自己的優(yōu)勢，形成組合，通過委托投資的方式取得更好的回報。

????????不過，對于老百姓來說，除了關(guān)心養(yǎng)老金是否能保值增資外，對投資收益的歸屬問題、萬一投資虧損如何解決等問題也都還需要答案，這也是養(yǎng)老保險制度改革不可回避的問題。

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