招股書(shū)未體現(xiàn)相關(guān)信息，軍工企業(yè)享有一定的信披豁免權(quán)

　　在上市的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，安徽長(zhǎng)城軍工股份有限公司(簡(jiǎn)稱“長(zhǎng)城軍工”)的前董事長(zhǎng)黃小虎因涉嫌腐敗，被開(kāi)除黨籍并移送司法機(jī)關(guān)，但長(zhǎng)城軍工招股書(shū)卻未提到此事。

　　公眾對(duì)上市公司的一個(gè)主要訴求就是公開(kāi)、透明，不過(guò)長(zhǎng)城軍工卻因?yàn)槠涮厥獾能姽て髽I(yè)身份，享有特權(quán)。在長(zhǎng)城軍工的招股說(shuō)明書(shū)中，因部分內(nèi)容涉及軍事機(jī)密，其獲得豁免披露的權(quán)利。

　　此外，在公司凈利潤(rùn)中，非經(jīng)常損益占比較高，持續(xù)盈利能力存疑等問(wèn)題，給這所軍工企業(yè)的上市前景蒙上了一層陰影。

　　前董事長(zhǎng)遭腐敗調(diào)查

　　在證監(jiān)會(huì)5月14日晚間發(fā)布的IPO預(yù)披露名單中，長(zhǎng)城軍工因其軍工企業(yè)的身份，獲得各方關(guān)注。

　　就在長(zhǎng)城軍工上市前的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，安徽軍工集團(tuán)前董事長(zhǎng)黃小虎因涉嫌貪污被調(diào)查，并被開(kāi)除黨籍，解除勞動(dòng)合同關(guān)系。黃小虎在被調(diào)查時(shí)，也擔(dān)任長(zhǎng)城軍工的董事長(zhǎng)。招股書(shū)顯示，安徽軍工集團(tuán)持有長(zhǎng)城軍工74.02%的股權(quán)，為后者的控股股東。

　　4月21日，安徽省紀(jì)委網(wǎng)站發(fā)布消息，安徽軍工集團(tuán)原董事長(zhǎng)黃小虎被開(kāi)除黨籍。安徽省紀(jì)委稱，黃小虎利用職務(wù)上的便利為他人謀取利益，收受賄賂，數(shù)額巨大；貪污公共財(cái)產(chǎn)，數(shù)額巨大；為謀取不正當(dāng)利益，向國(guó)家工作人員行賄，數(shù)額巨大；與多名女性發(fā)生不正當(dāng)兩性關(guān)系。

　　安徽省人民檢察院于1月23日通報(bào)稱，安徽軍工集團(tuán)原黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)黃小虎涉嫌貪污、受賄、行賄等多項(xiàng)罪名被移送法院審理，共計(jì)涉案金額達(dá)3162.1萬(wàn)元人民幣。

　　公開(kāi)資料顯示，黃小虎于2010年2月起擔(dān)任安徽軍工集團(tuán)黨委書(shū)記、董事長(zhǎng)一職。2013年1月29日，安徽省紀(jì)委通報(bào)稱，黃小虎因嚴(yán)重違紀(jì)違法問(wèn)題，正在被立案調(diào)查。

　　黃小虎擔(dān)任安徽軍工集團(tuán)一把手期間，正好是長(zhǎng)城軍工籌劃上市的關(guān)鍵期。

　　2012年初，“為優(yōu)化長(zhǎng)城軍工股權(quán)結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)城軍工改制上市”，安徽軍工集團(tuán)將20%長(zhǎng)城軍工股權(quán)分為13%和7%兩個(gè)標(biāo)段，在安徽省產(chǎn)權(quán)交易中心掛牌交易，合計(jì)掛牌價(jià)格為2億元。

　　2012年7月，長(zhǎng)城軍工整體變更為安徽長(zhǎng)城軍工股份有限公司，并于同年11月進(jìn)入上市輔導(dǎo)期。

　　目前，長(zhǎng)城軍工是一家控股型公司，主營(yíng)業(yè)務(wù)均通過(guò)子公司開(kāi)展。長(zhǎng)城軍工下屬四家軍品子公司，分別是神劍科技、方圓機(jī)電、東風(fēng)機(jī)電、紅星機(jī)電，主要從事彈藥武器裝備的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，經(jīng)營(yíng)產(chǎn)品包括迫擊炮彈系列、光電對(duì)抗彈藥系列、單兵火箭系列、引信系列、火工系列等。旗下的迫擊炮彈長(zhǎng)期以來(lái)占據(jù)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一。

　　不過(guò)目前來(lái)看，前董事長(zhǎng)黃小虎被查，似乎未對(duì)長(zhǎng)城軍工提交IPO產(chǎn)生什么影響。

　　軍工企業(yè)可帶著“秘密”上市

　　在招股書(shū)中，前董事長(zhǎng)黃小虎被查一事并未出現(xiàn)，僅提到其在2013年3月已辭職。有觀點(diǎn)認(rèn)為，長(zhǎng)城軍工選擇性披露將影響公眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的判斷。

　　招股書(shū)顯示，長(zhǎng)城軍工本次擬發(fā)行不超過(guò)1.92億股，占發(fā)行后總股本的比例不超過(guò)24.99%。其欲募集4.56億元，投向4個(gè)軍工項(xiàng)目：迫擊炮彈及光電對(duì)抗彈藥系列產(chǎn)品生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目、便攜式單兵火箭系列產(chǎn)品生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目、引信及子彈藥系列產(chǎn)品生產(chǎn)能力建設(shè)項(xiàng)目、高強(qiáng)度錨固體系技術(shù)升級(jí)擴(kuò)能改造項(xiàng)目。

　　與一般上市公司不同，長(zhǎng)城軍工部分生產(chǎn)、銷售和技術(shù)信息屬于國(guó)家秘密，不宜披露，其在信披方面有一定的豁免披露權(quán)利。

　　證監(jiān)會(huì)官方網(wǎng)站信息顯示，對(duì)于軍工資產(chǎn)，“上市公司資產(chǎn)重組和股份權(quán)益變動(dòng)等事項(xiàng)，信息披露義務(wù)人認(rèn)為信息披露涉及軍品秘密需要豁免披露的，應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)防科工局批準(zhǔn)”。按證監(jiān)會(huì)規(guī)定，上市公司擬收購(gòu)、重組軍工企業(yè)、軍品業(yè)務(wù)及相關(guān)資產(chǎn)的，交易方案應(yīng)當(dāng)經(jīng)國(guó)防科工局批準(zhǔn)。

　　2013年至2014年，國(guó)防科工局先后三次出具文件，同意長(zhǎng)城軍工豁免披露“軍品市場(chǎng)占有率、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、產(chǎn)能、產(chǎn)量、銷售以及軍品募集資金投資項(xiàng)目新增產(chǎn)能、產(chǎn)量等信息”。

　　這就會(huì)給投資者在投資軍工企業(yè)時(shí)帶來(lái)一定的困擾。業(yè)內(nèi)分析師稱，長(zhǎng)期以來(lái)，軍工企業(yè)由于保密要求高、與外界交流展示較少等原因，投資者對(duì)其始終感覺(jué)朦朧、神秘、模糊，分析研究難以開(kāi)展，預(yù)測(cè)估值無(wú)從下手。

　　“軍工上市公司往往被各種‘題材’和‘概念’所環(huán)繞，常常陷入傳聞滿天、炒作盛行的境地。”一位軍工分析師表示。

　　長(zhǎng)城軍工在其風(fēng)險(xiǎn)提示第一條就著重強(qiáng)調(diào)：“投資者將因上述涉密信息脫密披露或豁免披露而無(wú)法獲知公司的部分信息，可能影響其對(duì)公司價(jià)值的判斷，造成投資決策失誤。”同時(shí)，長(zhǎng)城軍工還提醒到，它及其子公司均為二級(jí)保密資格單位，“一些極意外情況發(fā)生，將可能導(dǎo)致有關(guān)國(guó)家秘密泄露，從而對(duì)公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響”。

　　非經(jīng)常性損益占凈利潤(rùn)比例高

　　招股書(shū)顯示，2011年至2013年，長(zhǎng)城軍工營(yíng)業(yè)收入分別是9.7億元、11億元和12.3億元，同期凈利潤(rùn)分別是8301萬(wàn)元、1億元、1.3億元。

　　不過(guò)，長(zhǎng)城軍工報(bào)表顯示，其凈利潤(rùn)很大程度上得益于政府補(bǔ)貼和其期內(nèi)非流動(dòng)性資產(chǎn)處理得利。2011年至2013年，長(zhǎng)城軍工非經(jīng)常性損益金額分別為4854萬(wàn)元、3412萬(wàn)元、6752萬(wàn)元，占同期凈利潤(rùn)比例分別是58.5%、34.1%、51.9%。2011年至2013年，長(zhǎng)城軍工計(jì)入當(dāng)期損益的政府補(bǔ)助金額分別為709萬(wàn)元、2015萬(wàn)元和2143萬(wàn)元。

　　另一方，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)城軍工處置了部分經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)、子公司東風(fēng)機(jī)電老機(jī)加區(qū)被政府收儲(chǔ)，產(chǎn)生了較多的非流動(dòng)性資產(chǎn)利得。2011年至2013年，金額分別為2863萬(wàn)元、2126萬(wàn)元、4565萬(wàn)元。

　　這些非經(jīng)常性損益，提升了報(bào)告期內(nèi)長(zhǎng)城軍工的利潤(rùn)。不過(guò)，這些非經(jīng)常性損益也給未來(lái)長(zhǎng)城軍工的利潤(rùn)帶來(lái)不確定。

　　長(zhǎng)城軍工自己也表示：“以后年度，能否持續(xù)取得較大金額的政府補(bǔ)貼收入和非流動(dòng)資產(chǎn)處理利得存在不確定性，因此公司存在非經(jīng)常性損益波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。”

　　除了非經(jīng)常性損益占比過(guò)高外，長(zhǎng)城軍工的應(yīng)收賬款在報(bào)告期內(nèi)也呈現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

　　2011年至2013年，長(zhǎng)城軍工應(yīng)收賬款的賬面價(jià)值分別為2.3億元、3億元、3.8億元。2012年相較于2011年，增長(zhǎng)了30%，高于同期13%的營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率；2013年同期也增長(zhǎng)了25%高于主營(yíng)收入12%的增長(zhǎng)率。

　　長(zhǎng)城軍工解釋稱，2012年應(yīng)收賬款大幅度增長(zhǎng)，主要是2012年應(yīng)收國(guó)內(nèi)軍方B單位1226萬(wàn)元，由于其于2012年對(duì)貨款結(jié)算程序進(jìn)行了改革，結(jié)算周期拉長(zhǎng)，導(dǎo)致該筆應(yīng)收賬款年末未能收回；另一方面，由于鐵路建設(shè)放緩，付款周期加長(zhǎng)，致使應(yīng)收賬款增加。

　　對(duì)于2013年應(yīng)收賬款的增加，長(zhǎng)城軍工解釋到，主要是預(yù)應(yīng)力錨具業(yè)務(wù)回款較慢，該項(xiàng)業(yè)務(wù)期末應(yīng)收賬款增加了5813萬(wàn)元。

　　分析認(rèn)為，應(yīng)收賬款不斷增加，且連續(xù)兩年高于同期主營(yíng)收入增長(zhǎng)率，一旦出現(xiàn)意外，將會(huì)對(duì)其財(cái)務(wù)產(chǎn)生較大壓力。

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