1.31億應(yīng)收賬款兌現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)

　　4月20日晚間 ，“毒膠囊”事件曝光后一直“緘默不語(yǔ)”的通化金馬(000766.SZ)終于承認(rèn)產(chǎn)品存在問(wèn)題。

　　據(jù)此前藥監(jiān)局的抽查結(jié)果，通化金馬生產(chǎn)的批號(hào)為20110901、20111005、20111007的清熱通淋膠囊、批號(hào)為2011100斷血流膠囊中鉻含量超過(guò)國(guó)家《2010版中國(guó)藥典》規(guī)定。

　　目前通化金馬膠囊劑生產(chǎn)車(chē)間已被省、市藥品監(jiān)管部門(mén)查封，除召回問(wèn)題膠囊銷(xiāo)毀外，對(duì)于其他膠囊劑產(chǎn)品，通化金馬亦表示已暫停銷(xiāo)售和使用，將全部召回待檢驗(yàn)合格后重新銷(xiāo)售使用。

　　而此舉無(wú)疑給通化金馬營(yíng)收帶來(lái)重創(chuàng)。據(jù)披露，目前公司生產(chǎn)的膠囊產(chǎn)品有19個(gè)產(chǎn)品，2011年銷(xiāo)售收入8108萬(wàn)元，占公司總收入18147萬(wàn)元的44.68%。

　　“產(chǎn)品召回和暫停銷(xiāo)售將對(duì)今年業(yè)績(jī)?cè)斐删薮笥绊憽?jù)2011年度報(bào)告披露，公司報(bào)告期末有1.31億元的應(yīng)收賬款，其中問(wèn)題產(chǎn)品要被召回摧毀，其他產(chǎn)品還要待藥監(jiān)局詳細(xì)檢查報(bào)告出爐才能重新上市。”一位北京地區(qū)私募人士向記者表示。

　　該私募人士指出，“通化金馬都將因此次產(chǎn)品質(zhì)量的負(fù)面事件，被迫遭遇應(yīng)收賬款不能兌現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)，今年的營(yíng)業(yè)收入或?qū)⒈恢苯記_銷(xiāo)。”

　　受此影響，4月23日，通化金馬午后股價(jià)遭大幅跳水，截至收盤(pán)報(bào)收為4.36元。自4月16日問(wèn)題膠囊曝光至今，通化金馬股價(jià)累積跌幅已達(dá)9.35%。

　　冰火兩重天的是，青海明膠(000606.SZ)、東寶生物(300239.SZ)兩明膠上市公司同日則再遭資金追捧雙雙漲停，創(chuàng)下了5漲停的不俗戰(zhàn)績(jī)。

　　1.31億應(yīng)收賬款兌現(xiàn)存風(fēng)險(xiǎn)

　　“公司暫停銷(xiāo)售的膠囊劑藥品，需待檢驗(yàn)合格后方能重新銷(xiāo)售使用。公司預(yù)測(cè)全部檢驗(yàn)完成的時(shí)間需要15天左右。在此期間，產(chǎn)品銷(xiāo)售及回款將受到影響，公司將在產(chǎn)品送檢后及時(shí)發(fā)布相關(guān)進(jìn)展公告。”通化金馬公告指出。

　　前述私募人士告訴記者，“這里說(shuō)的15天是指膠囊產(chǎn)品檢測(cè)結(jié)果披露時(shí)間，并不代表等待15天后就可以重新恢復(fù)生產(chǎn)了，暫且不說(shuō)其他批次產(chǎn)品也被檢查出產(chǎn)品質(zhì)量問(wèn)題，就算其他膠囊產(chǎn)品都沒(méi)有問(wèn)題，就上述4個(gè)批次產(chǎn)品的后續(xù)整改整頓不知道多久。”

　　該私募人士給記者分析，像通化金馬這種分銷(xiāo)比重較高的醫(yī)藥生產(chǎn)企業(yè)，日常渠道維護(hù)非常重要，“問(wèn)題膠囊”事件后，由于相關(guān)膠囊劑產(chǎn)品遭到召回，市面流通缺貨，將遭遇同類(lèi)藥品市場(chǎng)份額的擠壓，為了保證產(chǎn)品未來(lái)持續(xù)銷(xiāo)售，只能加大對(duì)分銷(xiāo)商的提成，造成銷(xiāo)售費(fèi)用的大筆增加。

　　而19種膠囊劑產(chǎn)品的召回也給今年?duì)I業(yè)收入實(shí)現(xiàn)帶來(lái)極大影響。

　　據(jù)年報(bào)披露，通化金馬2011年?duì)I業(yè)收入為1.81億元，凈利潤(rùn)1124.14萬(wàn)元。而在公司八大主營(yíng)產(chǎn)品中，膠囊類(lèi)產(chǎn)品主要為壯骨伸筋膠囊、參蓮膠囊、清熱通淋膠囊三項(xiàng)，去年實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為3051.57萬(wàn)元、459.11萬(wàn)元和1091.09萬(wàn)元，合計(jì)占營(yíng)業(yè)收入的比重約為25%。其中，壯骨伸筋膠囊占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)總額更達(dá)10%以上。

　　不僅如此，由于壯骨伸筋膠囊、參蓮膠囊、清熱通淋膠囊三項(xiàng)產(chǎn)品毛利率水平較高，分別達(dá)69.62%、55.83%和78.10%，所以對(duì)公司毛利貢獻(xiàn)更為突出。上述三項(xiàng)產(chǎn)品2011年所對(duì)應(yīng)實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)毛利分別為2124.56萬(wàn)元、256.32萬(wàn)元和852.18萬(wàn)元，合計(jì)占比為30.76%，將近公司毛利的三成。

　　“不僅是今年產(chǎn)品銷(xiāo)售被迫暫停的影響，產(chǎn)品召回對(duì)去年應(yīng)收賬款回收也將造成毀滅性打擊。”上述私募人士表示。“問(wèn)題產(chǎn)品將遭到直接退回而沒(méi)有銷(xiāo)售款；而其他質(zhì)量正常產(chǎn)品也可能存在因公司信用受損而被大量退貨的情況。”

　　值得注意的是，根據(jù)2011年度報(bào)告顯示，通化金馬合并報(bào)表中，應(yīng)收賬款為1.31億元。其中，賬齡在一年以?xún)?nèi)的應(yīng)收賬款額度為7767.04萬(wàn)元，占比為46.26%。

　　此外，由于目前公司膠囊劑相關(guān)存貨產(chǎn)品已被查封等待有關(guān)部門(mén)后續(xù)檢驗(yàn)，若出現(xiàn)不合格產(chǎn)品，未來(lái)也將被直接銷(xiāo)毀造成存貨減值損失。

　　相關(guān)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2011年報(bào)告期末通化金馬存貨總額為2.82億元，其中成品、自制半產(chǎn)品和包裝料賬面價(jià)值分別為874.68萬(wàn)元、2398.04萬(wàn)元、1313.87萬(wàn)元和434.25萬(wàn)元。

　　膠囊概念股冰火兩重天

　　在產(chǎn)品抽檢和召回的影響下，4月23日通化金馬股價(jià)尾盤(pán)直接跌停，收盤(pán)報(bào)收為4.36元，跌幅達(dá)9.92%。

　　龍虎榜顯示，賣(mài)方前五名席位合計(jì)賣(mài)出約為2261.08萬(wàn)元。其中廣發(fā)證券上海民生路證券營(yíng)業(yè)部是當(dāng)天做空主力，共計(jì)賣(mài)出1332.43萬(wàn)元，占前五家席位賣(mài)出總比重的6成。

　　在買(mǎi)方席位方面，廣發(fā)證券武漢京漢大道、興業(yè)證券廈門(mén)湖濱南路、招商證券上海翔殷路、國(guó)信證券哈爾濱田地街和國(guó)信證券廣州東風(fēng)中路證券營(yíng)業(yè)部合計(jì)買(mǎi)入1433.69萬(wàn)元。

　　而當(dāng)天另外兩家明膠公司青海明膠和東寶生物則紛紛漲停。

　　其中，繼此前參與炒作的“華泰證券深圳益田路榮超商務(wù)中心證券營(yíng)業(yè)部”和“中航證券杭州香積寺證券營(yíng)業(yè)部”等游資活躍分子后，國(guó)泰君安系營(yíng)業(yè)部也加入了對(duì)青海明膠的圍剿。

　　其中，國(guó)泰君安深圳蔡屋圍金華街、國(guó)泰君安證券成都北一環(huán)路、國(guó)泰君安深圳紅荔西路證券營(yíng)業(yè)部成為新一輪游資推手，合計(jì)買(mǎi)入647.93萬(wàn)元。

　　財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，去年?yáng)|寶生物明膠系列產(chǎn)品及副產(chǎn)品磷共實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.95億元，占比高達(dá)94.24%。據(jù)東寶生物招股書(shū)，2008到2010年，公司藥用明膠產(chǎn)量占總明膠比重約為64.98%、66.08%以及72.91%。銷(xiāo)售收入占比則為63.46%、60.72%和67.65%。

　　而青海明膠去年醫(yī)藥輔料產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入27731.44萬(wàn)元，占比高達(dá)47.35%。其中硬質(zhì)膠囊產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入達(dá)7134.33萬(wàn)元，明膠系列產(chǎn)品營(yíng)業(yè)收入達(dá)20597.11萬(wàn)元。

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