本周A股市場在國際板即將推出、干旱電荒、歐債危機、外圍股市大跌的氣氛中連續下挫。周一上證指數一根大陰線拉開了大盤新一輪下跌的序幕，滬指全周都在探底尋求支撐，連續五天下跌，日日創新低。滬指周跌幅5.20%，深成指周跌幅5.50%。周五兩市居然出現63只跌停股，而漲停板上個股僅有3只。

　　本周滬指連續跌破2800點和年線，是什么原因導致市場再次出現大幅度下跌？滬指逼近2700點是否已經見底？如何看待中石油大股東在此時的增持行為？對此，《大眾證券報》特別連線兩位首席策略分析師進行解答。

　　市場進入下跌后期

　　《大眾證券報》：本周滬指連續跌破2800點和年線，是什么原因導致市場再出現大幅度下跌？目前是什么利空因素一直壓制著市場？大盤支撐位在什么地方？

　　德邦證券首席策略分析師/雷鳴：由于近期干旱導致部分蔬菜價格持續上漲，5月CPI很有可能會超過4月份，達到5.5%或者5.6%，這樣一來就會產生加息的預期。加息又會使得社會總需求下降，而電荒又加劇經濟下滑的速度，使得市場陷入恐慌的氛圍中。

　　但是需要指出的是，政策面已經悄然發生變化了。3年期央票停發以及本周公開市場凈投放，都說明央行不愿再過度收縮流動性了。資金價格周五已經開始出現大幅度的下降，預計隨著6月的臨近，資金面向好，將帶動大盤止跌企穩，并開始出現上漲。

　　廣州證券研發部總經理、首席策略分析師/袁季：股指自1月下旬以來，已經歷了折返跑，形成對稱的上行和下降，這主要基于預期的變化。3、4月份，市場一度認為通脹壓力將有所減緩、政策有所放松，在藍籌股、周期股的帶領下，延續估值修復的走勢。但到了4月下旬，尤其是進入5月份，市場觀察到CPI居高不下，經濟增長有所放緩，收緊的政策仍在延續，并導致流動性的壓力。因此，伴隨著預期轉變，市場經歷了較大幅度的調整，且有市場估值下行加速的跡象。

　　從盤面上看，人氣渙散，具有號召力的板塊并沒有出現，因此短期市場還將處于恐慌情緒放大的階段，盡管底部難言，但距離年內的低點即1月底的2661點已經不遠，不排除直接擊穿該點位的可能，從而呈現出雙底回落的態勢。如果這樣，市場應該進入下跌的后端，筑底的可能性偏大。

　　估值已至支撐區域

　　《大眾證券報》：結合當前市場的估值，您認為滬指逼近2700點是否已經見底？決定A股后市運行的主要因素是什么？是經濟下滑擔憂消除，政策出現放松，還是資金面好轉？預計下周市場的趨勢如何？

　　雷鳴：如果從估值角度去看，截至周五滬深300的動態市盈率只有13倍多，已經接近2008年10月最低點(滬指1664點)的估值。但是中小板個股由于盈利存在被下調的風險，目前距離歷史估值低位依然還有15%左右的距離。這就造成了目前市場上大盤穩、小盤大跌。這也反映出目前中小企業的經營狀況出現了比較嚴重的問題，江浙許多中小企業都出現了倒閉。

　　6、7月份馬上就要迎來就業的高峰期，在這種背景下，我們傾向于認為針對中小企業的扶持政策將會出臺。同時，在世界經濟不確定性加大、國內經濟可能出現大幅下滑的背景下，政策將會三思而后行。而一旦政策放松的明確信號出現后，市場將會崛地而起，重拾升勢。

　　袁季：當滬指行進到2700點附近，也就進入到估值的支撐區域。需要注意的是，由于今年經濟增速的放緩，上市公司業績增速面臨回落，而在弱勢環境下，不排除市場以更低的估值來考驗兩市。尤其是估值底有清晰浮現的可能，但并不代表市場見底。

　　從通脹的因素看，一是壓力仍然不能小覷，屢屢創出新高后，受食品價格因素的影響，還有繼續攀高的可能；二是階段性高點的出現，觀察自1990年代以來的通脹周期，雖然不是簡單的重復，但受政策疊加以及遲滯效應的影響，會有CPI見高的過程；三是見高后不會出現大幅回落，通脹的壓力還將繼續存在，并有高位維持的可能。個人認為，市場的主要機會將在6、7月份。

　　增持帶來積極信號

　　《大眾證券報》：如何看待中石油大股東在此時的增持行為？是通過它釋放出政策信號，還是意味著產業資本對股票市場的信心？另一方面股東的減持是否會抵消增持的正面影響？

　　雷鳴：應該說兩個方面都有。目前石油價格在每桶100美元左右，公司一季度的EPS為0.2元，預計全年在0.8元以上，對應的PE估值在12倍-13倍，估值處于絕對的歷史低位。橫向比較來看，公司目前的最新估值水平與美孚相當。集團的增持，彰顯了對公司自身價值的認可和未來增長的信心，也體現了產業資本對當前市場估值水平的信心。

　　同時，5月25日H股中國石油股份的股價為10.38港元，相當于人民幣8.6元左右，而當日A股中石油為10.84元，A股溢價明顯，明顯增持H股更為劃算。但大股東反而轉向增持A股，這可能是從一定程度上釋放了一些積極的政策信號，后期A股可能更有空間。

　　另外，作為國內最大市值的股票，其股價走勢對集團及公司的形象，甚至市場的走勢都有明顯影響，因此在股價低迷時期增持，有助于提振公司和整個市場的表現。

　　股東的減持主要集中在中小盤個股上，而且他們的減持并沒有因為市場的變化而減弱，主要是目前中小企業面臨資金緊張以及部分股東解禁減持，這些減持目前屬于常態，與大盤股的積極增持影響還是不同，應該不會抵消其正面影響。

　　袁季：中石油集團的增持是一種積極的姿態。一般而言，產業資本的增持表明對目前估值的認可，以及企業未來盈利向好的信心，具有較為積極的意義，而產業資本增持也是一種中長期的投資行為。如果這樣的增持行為大面積出現，將給兩市帶來暖流。

　　從減持的公司看，往往是一些中小型的上市不久的公司，由于小公司業績大幅滑坡，估值釋放的壓力較大，不排除部分小股東和財務性投資者在市場低迷的情況下繼續減持。不過這樣的動能可視作目前弱勢環境的風向標，如果減持情緒逐步放緩，市場的殺傷力也將逐步削弱。

　　關注藍籌和超跌股

　　《大眾證券報》：權重板塊在周五出現企穩跡象，未來能否減緩市場的下跌步伐？當前市場是否已經進入到“揀便宜貨”的階段？您認為應該從哪些方面為后市布局進行準備？哪些品種值得看好？

　　雷鳴：在連續下跌后，估值偏低的大盤藍籌股抗跌性明顯增強，權重股的企穩封殺了大盤的下跌空間。短期來看，市場連續下跌，風險有了較好的釋放。特別是中小盤個股，有些甚至出現了“腰斬”的慘烈走勢，但在中小盤被“通殺”的局面下，有些小盤股現在是高成長、低估值，不少市盈率都到20倍以下了，這些績優的個股明顯是被錯殺的。最便宜的應該屬這些被錯殺的個股了。

　　后市布局上，在關注低估值藍籌股的同時，一些成長性高、業績優異的小盤股，在經歷本輪錯殺的“洗禮”后，或許將迎來較好的投資機會。

　　袁季：權重股的企穩不妨看作是對當前估值的一種肯定，尤其是銀行股。在沒有大行情的背景下，銀行股長期低迷，股價、估值都是歷史較低的水平，那么在公募基金配置方面，在避險資金尋找安全邊際方面，銀行板塊具有較強的優勢。

　　目前，市場出現大面積的跌停，主要是恐慌性殺跌造成的，這個時候個股的跌幅會很大，個人投資者還是以做反彈的角度進行操作，兩市趨勢不明以前，風險依舊。應該說，這個時候是最好的觀察期，在泥沙俱下的情況下，最能認清哪些板塊具有較強的優勢，比如建筑建材、水泥股等。（大眾證券報）

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